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原标题:【十大券商一周策略】市场有望冲击3500点!A股慢涨已启动,将持续数月!聚焦三季报亮点方向中信证券:A股的中期慢涨已启动,并将持续数月国内基本面超预期改善会不断抬高市场底线;美国大选和美股修复的趋势日益明朗;IPO和增发减持对市场资金分流有限,不改变内外资金净流入的状态。预计本周公布的国内宏观数据将再超预期,A股的中期慢涨已经启动,并将持续数月。首先,国内经济与A股财报预告数据持续超预期,基本面改善抬高市场底线。社融数据超预期,政策对宏观杠杆容忍度提高,宽信用继续支持基本面修复;外贸超预期且中期向好,短期订单转移有望长期化;预计即将公布的国内经济数据有望再超预期,而披露中的A股三季报盈利修复明显,不断消化结构性的高估值。其次,IPO和增发减持在四季度分流的资金有限,内外资金预计将保持净流入。其中,IPO与增发减持对市场流动性的分流会逐步弱化;产业资本减持影响有限,不会改变市场方向;同时,人民币升值预期驱动下,北向配置型外资流入恢复明显,且可持续。再次,美国大选和美股走势日趋明朗,外部因素对A股的扰动持续缓解。美股在逐步反映拜登当选的预期,同时,两院选举层面,民主党控制两院的概率也在上升;开放式QE框架下,预计美联储四季度实质扩表会提速,美元流动性会更宽松。内外兼修下,不断落地的超预期基本面数据消化结构性高估值,带动增量资金入市,催化中期慢涨。配置上,建议继续关注顺周期板块和科技龙头外;前者包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工,以及受益于国内消费修复的部分可选消费板块;后者建议重点关注新能源汽车和消费电子。另外,还可关注“十四五”主题中市场认知相对不足的品种,包括产业政策相关的军工电子、信息安全、半导体和光模块;人口政策相关的母婴板块。国泰君安证券:市场有望冲击3500点上周震荡中枢蓄势,未来1个月市场冲击上沿可期,建议把握金秋行情。当前投资者的担忧主要包括2021Q2盈利高位回落,临近大选的海外风险,估值偏高等。盈利方面,盈利预告显示Q3盈利有望超预期,且随着五中全会临近,市场重心将从关注短期盈利趋势转向展望长期行业机会。海外风险方面,中美风险压制最大的时刻已过,风险偏好易升难降。估值方面,随着短期盈利超预期,叠加改革加速与“十四五”增长路径更清晰,年底前估值切换后估值压力将缓解。因此,盈利超预期、风险偏好回升将支持震荡上行格局,市场有望冲击3500点的区间上沿。华泰证券:四季度A股大势偏乐观,关注十四五政策驱动中外“疫情差”仍在扩大,带来订单回流、资金流入;累积性需求、对冲性需求、订单回流需求、周期性需求共振,预计经济景气回暖或延续至明年下半年;金融数据出台缓解此前投资者对“货币常态化回归、信用结构性收紧”之下流动性边际压力的担忧。绝对和相对基本面较好的市场预期增强、货币政策周期差保持、宏观流动性环境稳定、十四五前瞻对情绪正向催化,四点因素之下,对Q4A股大势偏乐观。配置方面,短期关注十四五政策催化的科技,维持下半年四个基本思路,持续推荐β+α逻辑的五大链条:大金融、汽车产业链、制造业投资链、新能源链、长三角区域。招商证券:A股处在两年半上行周期,量子通信市场空间有望达千亿规模9月社融再超预期,居民、政府和企业融资增速均回升明显,继续强化经济复苏预期。11月上旬美国大选落地后,全球资本市场对于美国新一轮财政刺激政策升温,有可能触发全球新一轮risk on。随着经济复苏的逻辑持续强化,近期金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点,而从历史来看,四季度风格分化要明显强于前三个季度。偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风。投资者会综合考虑经济和货币政策来进行风格调整,今年四季度经济和货币政策的组合类似2006、2016、2012年,金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优。中期来看,对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变,市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑,展望下半年至明年一季度,顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。10月16日,中共中央政治局就量子科技进行集体学习,指出要加快发展量子科技,保证对量子科技领域的资金投入。据招商通信余俊(金麒麟分析师)团队,量子通信产业化正在加速,未来市场空间有望达到千亿规模,但仍需较长时间。由于量子通信系统组网需要额外的独立光纤链路资源,随着量子通信网络部署规模扩大,将在一定程度上拉动光纤市场需求。海通证券:牛市处于爆发期,中短期金融地产更优根据资金面和基本面的演变,牛市分为孕育期、爆发期、泡沫期,现在处于爆发期,即资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪上涨。创业板指先于沪深300进入3浪上涨源于疫情影响了各板块的盈利节奏,Q3早周期行业占优说明经济复苏已在路上。市场结构阶段性再平衡中,中短期后周期的金融地产更优,科技是转型升级牛的中长期主线。中信建投证券:市场将进入震荡之中阶段性回升,坚守成长主线在中国经济进入了最佳复苏的状态下,维持 9 月下旬对市场的积极看法不变:8 月中旬以来的市场回调结束,市场将进入震荡之中阶段性回升的过程。这个过程在经济基本面和流动性两个方面都得到了支持,这个阶段的上行是具备持续性的。从行业配置来看,将 9 月下旬的金融周期占优的观点调整为成长科技占优:十四五规划引导中国经济结构升级,新主导产业的新基建将成为是 2020 年 4 季度市场的主线。建议投资者继续坚守成长主线。中金公司:政策有力度,市场有空间尽管市场担心政策可能会逐步收紧,但政策是在向正常化回归,而非大幅紧缩,目前复苏态势仍较为确定,市场后续仍有空间、不宜悲观。综合来看,目前增长形势和企业盈利可能继续向好,而包括美国大选及中美摩擦、估值压力、政策退出等扰动则是短期、局部或是边际性的,疫情虽有局部反复,但对经济伤害可能会大幅小于上半年;物价整体偏低迷的情况下,政策大幅紧缩的可能性较小;市场中长期的向好因素并未改变。1)宏观数据显示当前经济修复尚未结束,复苏深化仍然是主线。2)同时,尽管货币政策很难进一步放松,但资本市场的流动性可能依然保持较为有利的条件。3)近期改革措施频出,证监会近日表态将推进注册制改革,并建立“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构;国务院政策吹风会介绍了《国企改革三年行动方案》,国有控股或者资本参与的上市公司有望逐渐增加;五中全会在即,十四五规划正酝酿,包括新能源汽车、半导体在内的多个产业都受到相应政策推动。诸多改革措施将推动资本市场和实体经济良好发展、互相促进,在复杂形势下成为有力支撑。4)外围环境的干扰可能逐渐减小。尽管近期海外疫情出现反弹迹象,多国重新采取了相应措施,可能会对全球的经济复苏进程产生扰动,但我国防疫形势大幅领先,受到影响较为有限,而中外的增长差或反而增加中资资产的吸引力。同时,随着美国民主党总统候选人民调大幅领先、大选逐步临近,中美摩擦可能进入暂时的平静期,对市场负面拖累可能减小。安信证券:市场震荡向上目前市场已经如期重回震荡向上格局:当前阶段A股企业盈利预期将继续上修,流动性预期将趋于平稳,五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好,美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定,人民币汇率将维持强势,值得警惕的是欧美秋冬季疫情的二次爆发则为全球经济复苏带来了阴影,未来同样需要关注疫苗进展。当前阶段重点关注受益于经济复苏和“十四五”政策的顺周期成长方向。重点关注:光伏、汽车(含新能源汽车)、电子、军工、白酒、家电、银行、保险等。主题关注:十四五、跨境电商等。兴业证券:聚焦三季报亮点方向,成长继续提升三季报业绩预告显喜,周期性行业转正,成长继续提升,深圳示范区、成渝双城经济圈建设等,即将召开的“十四五”规划等政策暖风频出,有利于提升市场结构性机会亮点和情绪。诚然,欧洲疫情、美国大选等不确定性因素仍在扰动,整体市场近期围绕着内外部环境积极变化,风险偏好提升窗口期,有助于市场改变前期较为低迷的情绪,提升投资者风险偏好。投资者关注“十四五”、三季报景气向上的方向是值得投资者重视的机会。中长期看,A股和中国资产向好的趋势并未改变,震荡布局,长牛整固,中枢抬升,趋势未变,珍惜权益时代。粤开证券:市场热情略有降温,关注北上流入持续性上周为国庆长假过后的第一个完整交易周,A股受外围市场普涨叠加持币过节的投资者回流的影响,连续2天跳空大涨,进入下半周市场热情略有降温,指数有震荡消化整固的需求。北向资金在10月9日和10月12日大幅净流入之后,略显平淡,单周净流入111亿元,沪市净流入额时隔7周再次超过深市。值得注意的是,北上单周净买入MA5出现了比较明显的向上拐点。这种情况在8月底也出现过,北上先于市场有了较为明确的向上拐点,之后市场随之抬升,可惜的是MA5未能持续向上并突破0,量能略显不足。因此,近期这个向上拐点的持续性有待继续观察,旗帜资金引领作用较为显著。配置方面重点关注以下四条主线:(一)三季报窗口机会。(二)深圳试点改革利好板块。(三)“十四五”热点提前预热。(四)“双十一”热点题材。券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体,券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权,未经授权禁止转载,否则将追究相应法律责任。证监会副主席阎庆民:着力支持深交所深化板块改革 稳步扩大股票期权试点本报记者吴晓璐10月18日,在国新办新闻发布会上,对于扎实推动深圳综合改革试点落地见效,证监会副主席阎庆民表示,证监会将认真落实好《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》和《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》(简称《清单》)中涉及资本市场的任务。具体来看,可以总结为“五个着力”:一是着力优化已经实施注册制的创业板的服务功能,更好地发挥创业板对成长型创新创业企业的服务,为存量市场改革积累经验。二是着力支持深交所深化板块改革,建设优质创新资本中心和世界一流交易所。三是着力支持新三板精选层挂牌今日股票企业转板上市。目前已就新三板精选层向科创板、创业板转板上市发布了指导意见,正在制定相关规则,为多层次资本市场打开有机联系的通道。四是着力稳步扩大股票期权试点,更好地满足投资者的风险管理需求,同时为实现创新创业创意产业的长期激励做好制度安排。五是着力提高私募基金管理人和产品登记备案的透明度和效率,为私募行业发展创造良好环境,特别是支持科技与金融的深度融合,更有力地推动深圳向更高水平、更高层次的目标发展。阎庆民表示,去年《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》发布以后,证监会推出了创业板改革并试点注册制、高水平对外开放、市场创新等3个方面17项措施。“8月24日,创业板改革并试点注册制已经落地。从一个多月情况来看,效果还是不错的。”据阎庆民介绍,截至10月15日,创业板共受理了414家企业发行上市申请,深交所已经审核通过93家,证监会注册42家,已经上市36家。再融资、重大资产重组同步实施注册制,首单上市公司重大资产重组已经完成注册。阎庆民表示,证监会在其他改革方面也取得了积极效果:一是,去年12月份,沪深300ETF期权在深交所上市交易。二是,证监会、国家发改委已经就基础设施公募不动产投资信托基金发布了通知和指引,目前在进行项目推荐和筛选。三是,今年4月30日,证监会发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》,主要是进一步降低上市门槛,明确创新试点企业,特别是对协议控制架构、存量股份减持等方面的制度创新安排。

原标题:深圳40条授权事项清单公布,重大利好有哪些?继中央重磅文件落地后,深圳综合改革试点首批40条授权事项清单(下称“授权清单”)于18日公布。10月18日,国务院新闻办举行发布会,介绍推动深圳综合改革试点落地见效有关情况,并首次正式对外发布深圳综合改革试点方案40条首批授权事项清单。国家发改委主任宁吉喆在发布会上透露,这40条授权事项包括六个方面,其中要素市场化配置方面14条,营商环境方面7条,科技创新体制方面6条,对外开放方面7条,公共服务体制方面3条,生态和城市空间治理方面3条,各条中明确了改革事项的主要内容。当问及授权清单与此前中办、国办发布的《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》(下称《实施方案》)的关系时,宁吉喆表示,《实施方案》和授权清单是有机统一的整体,二者前后呼应、互为支撑;授权清单是改革方式方法的重大创新;授权清单体现改革的担当;授权事项分批推出滚动实施。40条清单给深圳推进改革开放持续释放利好,在对外开放方面,提出了完善涉外商事纠纷诉讼管辖制度、完善国际法律服务和协作机制、开展本外币合一跨境资金池业务试点、先行先试地方政府债券发行机制、扩大港口、航运业务对外开放、深化国际船舶登记制度改革和赋予国际航行船舶保税加油许可权等7条具体措施。深圳资本市场板块改革提速在深圳建设中国特色社会主义先行示范区的规划中,资本市场扮演不可或缺的角色。18日上午,证监会副主席阎庆民在新闻发布会上宣布,将从“五个着力”角度,落实相关实施方案和首批综合改革授权事项清单中涉及资本市场的任务,包括了提升创业板服务、推进深市板块改革、制定出台转板上市规则、扩大期权试点并完善激励安排、提升私募备案效率。目前,深圳证券交易所(下称“深交所”)已经有上市公司2314家,其中深市主板469家、中小板977家、创业板868家。随着监管层陆续表态,深圳资本市场改革发展的具体安排逐渐浮出水面。“今年监管部门公开表态要将注册制改革全面铺开,深交所的深化板块改革,应该也是在此基础上由创业板试点注册制改革,逐步向深市主板和中小板推广。”中山证券首席经济学家李湛接受了第一财经专访,并对“五个着力”进行了逐条解读。他认为,深化改革过程中,要注意维持存量市场的平稳运行,保证资本市场的流动性,可以承受住常态化的新股发行。另外,他建议进一步完善IPO询价和发行定价机制,避免出现IPO发行价过低的问题。在他看来,深圳是改革先行区和示范区,更重要的作用是为全国性的资本市场改革提供范本和经验,未来沪市、三板、四板的多层次资本市场改革都会有序推进。对于“着力支持深交所深化板块改革,建设优质创新资本中心和世界一流交易所”方面,李湛在接受第一财经采访时解读称,在深化板块改革方面,需要注意以下三个方面:一是要维持存量市场的平稳运行,保证资本市场的流动性,可以承受住常态化的新股发行。二是要营造良好的投资氛围,由于股票供给增多,对投资者的择股能力有较高要求,以前的投机主义会造成股价暴涨暴跌,要培养投资者价值投资的意识。三是要保证投资者的合法权益,建设良好的资本市场法治生态。“支持深交所建设国际创新资本中心,深交所有望在未来推出更多促进国际投融资的措施,吸引资本走进来。”李湛表示。“一是推出更多对标国际市场的金融产品,做大资本市场的蛋糕。二是促进资本流动的便利化和自由化,主要是跨境资本的流通。三是在法律体系上对标国际,增加信息和执法的透明度。”李湛表示。就提高私募基金备案效率、对市场发展而言好处方面,李湛认为,“提高私募基金备案的效率,一方面,可以提高信息的透明度,投资者可以查询私募基金的相关信息,避免出现欺诈行为;另一方面,有利于监管部门了解私募基金行业的实际情况,促进私募行业的发展”。他表示,深圳有很多很有发展潜力的小微企业,代表新经济和新动能的发展方向,但这些企业由于规模较小、财务数据不佳很难从主板融资,私募基金为这些小微企业提供了资金来源,证监会这次提到私募改革,也是为了更好地促进小微科创企业的发展,为其提供更为便捷的融资渠道。新经济立法、土地审批放权深圳在经济特区建立之初,便按下了“法治按钮”。截至2020年6月,深圳共制定法规235项(其中经济特区法规194项),政府规章332项,是全国立法最多的城市,从根本上保障了许多重大改革和创新的顺利进行,对经济社会发展产生了巨大的推动和促进作用,形成了以改革推进法治发展,以法治引领和保障改革发展的良性循环。在公布的清单中,对于支持深圳用好用足经济特区立法权又给予了具体的“先行先试”权,尤其在新经济领域。清单内容显示,扩宽深圳经济特区立法空间,赋予深圳在人工智能、无人驾驶、大数据、生物医药、医疗健康、信息服务、个人破产等领域的先行先试权,支持深圳充分利用经济特区立法权进行探索。支持深圳在无人机管理等领域先行先试,并制定相应配套措施。国家发展和改革委员会原副主任彭森近日接受中新社专访时表示,和海南自贸港相比,“深圳则是立足于神州大地,要能够尽快提供一些可复制可推广的经验,这是最大的区别。”彭森说,这次中央给予深圳的相关政策力度比海南“自贸岛”更大,特别是提出了在法律方面做更多授权,鼓励深圳在新经济领域加快一些立法创新。“新兴产业的知识产权、信息、盈利模式等多方面都需要强大的立法来保障。”深圳大学经济学院教授钟坚在接受第一财经记者采访时表示,深圳未来的主要产业是高新技术和现代服务业等新兴产业。钟坚认为,深圳要成为真正的全球标杆性城市,就要一流的产业来支撑。在深圳走向高端城市的过程中,必然会面临许多问题,新的业态、新的信息知识产权保护、新的盈利模式等等,都需要通过加快立法,来形成更安全的新兴产业发展环境。土地审批权方面,自然资源部副部长庄少勤就此在发布会上进一步阐释,这次实施方案赋予深圳市更大的土地审批自主权,目的是要深化审批制度改革,解决建设项目“落地难、落地慢”等审批效率问题,提高空间资源的配置效率。放权实际上放的是改革的权,不是扩张的权。是为改革提供更大的改革空间,而不是城市建设的规模。美联物业全国研究中心总监何倩茹对第一财经记者表示,在深圳建立经济特区40周年这个时间点上,深圳的土地面积不会实际增加,但是对于土地的使用性质,深圳市政府有了更多的自主权,有了重新分配土地资源的权力,可以根据自身经济发展的情况,重新安排土地的使用方向。但最终的目标,都是让土地市场更好地支持经济发展,为了深圳在未来的40年,发展得更好,而非单一只为某些行业服务。深圳中原董事总经理郑叔伦分析,这次中央把深圳土地用途改规划的权力下放给深圳地方政府,相当于地方政府拥有挖掘土地价值的权力。权力愈大,责任愈大,如何把土地价值最大化是未来的重点任务。原标题:10月下半场12大券商后市观点:重点关注顺周期、科技、大消费、金融10月下半场,从 12大券商对后市的观点来看,券商大多认为接下来是结构性行情,主题关注三季报、“十四五”,重点关注顺周期、科技、大消费、金融等领域,其中推荐最多集中在两个行业:光伏、新能源汽车。安信证券:稳扎稳打安信证券认为,目前市场已经如期重回震荡向上格局:当前阶段A股企业盈利预期将继续上修,流动性预期将趋于平稳,五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好,美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定,人民币汇率将维持强势,值得警惕的是欧美秋冬季疫情的二次爆发则为全球经济复苏带来了阴影,未来同样需要关注疫苗进展。当前阶段重点关注受益于经济复苏和“十四五”政策的顺周期成长方向。重点关注:光伏、汽车(含新能源汽车)、电子、军工、白酒、家电、银行、保险等。主题关注:十四五、跨境电商等。中信证券:内外兼修,慢涨延续中信证券认为,国内基本面超预期改善会不断抬高市场底线;美国大选和美股修复的趋势日益明朗;IPO和增发减持对市场资金分流有限,不改变内外资金净流入的状态。预计本周公布的国内宏观数据将再超预期,A股的中期慢涨已经启动,并将持续数月。配置上,建议继续关注顺周期板块和科技龙头外;前者包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工,以及受益于国内消费修复的部分可选消费板块;后者建议重点关注新能源汽车和消费电子。另外,还可关注“十四五”主题中市场认知相对不足的品种,包括产业政策相关的军工电子、信息安全、半导体和光模块;人口政策相关的母婴板块。兴业证券:聚焦三季报亮点方向业兴证券表示,三季报业绩预告显喜,周期性行业转正,成长继续提升,深圳示范区、成渝双城经济圈建设等,即将召开的“十四五”规划等政策暖风频出,有利于提升市场结构性机会亮点和情绪。“十四五”、三季报景气向上的方向是值得投资者重视的机会。中长期看,A股和中国资产向好的趋势并未改变,震荡布局,长牛整固,中枢抬升,趋势未变,珍惜权益时代。建议:1)把握以“十四五”主要政策受益方向,新能源(光伏、风电、新能源车)、军工、半导体等。2)周期制造,把握补库存,经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”,部分行业进入补库存周期,特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品,如汽车、造纸、机械等中游制造业,化工、建材、有色等中游原材料。西部证券:美国大选临近,关注确定性投资机会西部证券指出,10月至今按表现来看,A股>美股>铜等投资类大宗商品>贵金属>债市>原油。西部证券认为此次欧美疫情发酵对于市场冲击或较为有限,将大概率小于3月份的疫情影响,并不会中断全球经济复苏进程。市场交易重心仍在于美国新一轮刺激政策以及美国大选带来的不确定性,预计短期市场风险将有所提升。A股方面,得益于国内经济复苏势头强劲和出口超预期,预计人民币方面将继续维持强势,海外资金流入叠加十四五规划驱动,A股方面确定性仍偏高。A股虽然短期可能受到海外风险资产的带动而有回调风险,但也带来了四季度较好的布局机会。因此继续看好随经济恢复而业绩逐步改善的银行、保险、可选消费等顺周期板块,以及受益于十四五规划未来成长空间清晰的新能车、光伏、云计算、国产替代相关板块。海通证券:牛市仍处于双轮驱动期海通证券认为,国庆节后市场整体表现不错,市场成交量较节前有所放大。当前从宏、微观流动性看资金面仍宽裕,基本面也在稳步回升,本轮牛市正处基本面和资金面双轮驱动的牛市3浪上涨阶段,继续看好四季度行情。①根据资金面和基本面的演变,牛市分为孕育期、爆发期、泡沫期,现在处于爆发期,即资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪上涨。②创业板指先于沪深300进入3浪上涨源于疫情影响了各板块的盈利节奏,Q3早周期行业占优说明经济复苏已在路上。③市场结构阶段性再平衡中,中短期后周期的金融地产更优,科技是转型升级牛的中长期主线。天风证券:科创板三季报预报有哪些信息?天风证券指出,从当前科创板发布三季报业绩预报的情况来看,电气设备、医药生物、电子披露率较高且业绩增速较高。从申万二级行业来看,医疗器械、通用机械、半导体、电源设备表现较好。在中报落地后,资金已经开始布局三季报高增长标的,对应高增长标的绝对收益和超额收益都比较显著。建议继续关注科创板三季报景气度较高的医疗器械、半导体、电源设备、通用机械板块。广发证券:打破“青黄不接”需要跟踪哪些信号?广发证券认为,10月以来全球“拜登交易”虽使“青黄不接”略有缓和,但A股的核心矛盾不变,仍然是“较高的估值水平使市场对贴现率的敏感度上升,而盈利驱动衔接不上”。在此背景下市场沿着“估值降维”继续深化。当前“青黄不接”的阶段需要观察哪些信号?首先,观察金融条件变化依然是核心矛盾。其次,打破“青黄不接”局面需要盈利修复的预期更为强劲,跟踪疫苗进展及美国大选。第三,跟踪A股盈利扩张能否盖过估值收敛的预期?青黄不接,“估值降维”由中游制造扩散至下游可选消费/服务。全球股市“青黄不接”略有改善,但金融条件边际变化的核心矛盾依然不变,跟踪疫苗进展、美国大选、及A股三季报对盈利修复的指向线索。市场沿“估值降维”持续演绎,从中游制造继续下沉至修复提速的可选消费,继续建议配置:1.Q3以来景气修复提速的可选消费/服务(汽车、休闲服务、家电);2. 需求改善配合产能/库存周期率先启动的制造业(通用机械、化工如塑料/橡胶);3. 科技及高端制造内循环(新能源、苹果链消费电子)。主题投资关注国企改革(上海、深圳国资区域试验)。平安证券:股债收益比释放了哪些配置信号?平安证券认为,结合历史资金走势来看,机构资金(特别是代表中长期资金的保险资金)往往领先于股债收益比指标而布局,代表个人投资者杠杆资金的融资余额往往落后于指标而进入市场,境外资金在增量入市的大背景下是呈现同步特征。当前股债收益比处于历史分位的相对低位但未落入底部极值空间,显现股票市场在短期内仍将相对活跃,但是中期的收益率可能相对收敛,整体预期收益率仍大于债券市场的配置信号。结合宏观经济基本面来看,国内货币政策正逐步回归常态,权益市场的逻辑在此影响下从估值端向盈利端转向,市场主线在于盈利。截至2020年10月16日,当前股债收益比约2.0,低于滚动五年25%分位数2.2,略高于近五年10%分位数1.9,整体处于阶段相对低位水平。招商证券:最“难”上涨的行业开始领涨意味着什么?招商证券指出,上周,金融板块“罕见”领涨,关于金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点。进入到四季度,风格可能会进一步向低估值顺周期板块偏移。9月社融再超预期,居民、政府和企业融资增速均回升明显,继续强化经济复苏预期。11月上旬美国大选落地后,全球资本市场对于美国新一轮财政刺激政策升温,有可能触发全球新一轮risk on。随着经济复苏的逻辑持续强化,近期金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点,而从历史来看,四季度风格分化要明显强于前三个季度。偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风。投资者会综合考虑经济和货币政策来进行风格调整,今年四季度经济和货币政策的组合类似2006、2016、2012年,金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优。中期来看,A股处在2019年1月以来的两年半上行周期,市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑,展望下半年至明年一季度,顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。太平洋证券:阶段性反弹,行稳方能致远太平洋证券认为,短期A股存在一定的反弹需求,一方面,此前市场所担心的二次疫情、中美等海外风险有所缓和,市场对短期扰动因素快速消化;另一方面,由于节前资金“紧平衡”,A股市场活跃度较低迷,节后前期兑现收益资金面临重新回流配置的需求,人民币升值空间打开,利于外资回流A股。但目前来看,短期空间不宜过度乐观,后续更多是结构性机会。中长期仍可相对乐观,但需行稳方能致远。配置建议:市场情绪修复背景下,核心主线将围绕经济复苏(补库存)+政策催化(十四五),建议关注顺周期板块,风格应相对均衡。1)低估值但业绩有持续改善空间:银行、保险;2)低估值且边际需求良好:化工、煤炭、天然气、有色、机械、地产;3)“科技+制造内循环”:光伏、新能源汽车、5G基建、云计算;4)“消费内循环”:可选消费中的汽车、消费电子、家电、家居、影视影院。国盛证券:“十四五”规划是阶段性主线国盛证券继续看多后市,“十四五”规划将是阶段性主线。1.外部风险逐步消化。2.与此同时,国内政策利好将出,“十四五”规划将成为阶段性主线。投资上关注“十四五”规划相关投资机会:关注“十四五”政策预期较高的风电、电动车、军工、半导体等板块。中长期,科技+消费仍是市场主线。景气角度:关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。中金公司:政策有力度,市场有空间尽管市场担心政策可能会逐步收紧,但中金公司认为政策是在向正常化回归,而非大幅紧缩,目前复苏态势仍较为确定,市场后续仍有空间、不宜悲观。综合来看,目前增长形势和企业盈利可能继续向好,而包括美国大选及中美摩擦、估值压力、政策退出等扰动则是短期、局部或是边际性的,疫情虽有局部反复,但对经济伤害可能会大幅小于上半年;物价整体偏低迷的情况下,政策大幅紧缩的可能性较小;市场中长期的向好因素并未改变。行业建议:稳守消费升级与产业升级趋势,新老更加均衡当前建议关注三条主线:1)新能源、光伏及新能源汽车产业链;2)基于中国增长继续复苏态势,关注消费中偏落后、估值仍不高的汽车零部件、家电、轻工家居等;3)老经济中关注券商及保险龙头,及其他部分低估值老经济板块,中期逢低吸纳代表消费及产业升级趋势的优质龙头。近期关注:1)三季度GDP数据,中国增长及政策边际变化;2)中美关系;3)欧美二次疫情、疫苗研发及全球复工进展;4)美国大选。(作者:庞华玮 编辑:巫燕玲)【民生策略】结构行情延续,三季报和经济复苏仍是主线来源:策略研究猿报告摘要月度策略回顾:结构性行情抓住两条线索在10月份月度策略中我们预计市场整体在美国大选不确定性的负面影响,和十四五规划在即,资本市场改革抬升市场风险偏好中枢的正面推动下,仍会维持宽幅震荡的局面。配置上抓住两条线索,一是景气度高位延续的相关板块,二是继续布局景气度低位上行且有望延续到明年春季行情的相关板块。本周市场主要边际变化及配置方向建议1、主流资金的避险情绪阶段性提升本周的市场体现为两个特点,一是个别机构重仓股明显下跌,这体现了当前的机构资金情绪波动较大,受之前业绩较好的缘故开始兑现盈利,风险承受意愿下降。二是北向资金流入的持续性受阻。在两方面资金偏谨慎的带动下,在本周末尾,领涨板块已经以银行、煤炭等低位板块为主。2、三季报预告进一步提升了顺周期板块业绩修复的确定性通过对3月份疫情以来主涨板块的复盘来看,到9月份,相对表现较强的行业已经轮换到了以汽车、建材、轻工、机械、化工为代表的顺周期板块,而9月下旬的回调显示当前的核心问题在于顺周期板块的上涨是估值修复还是有基本面支撑的周期再起。从目前的业绩预告来看,和三季度经济数据相一致,中游制造的业绩环比修复最为明显,包括电气设备、汽车和机械。医药、食品饮料、电子继续维持高景气,非银也出现明显改善。三季报预告的逐步出炉进一步提升了顺周期板块业绩修复的确定性。3、大金融板块出现估值修复迹象从三季度业绩预告来看,非银板块业绩环比明显提升,景气度底部得以确认。从催化的角度来看,主流资金四季度兑现盈利的意愿也会促使一部分仓位向景气度低位复苏的板块转移,而大金融板块是顺周期板块中主要的处于低仓位的地方。4、配置建议大方向上继续维持月度策略中对两条线索的阐述,一是在三季报会有所表现的高景气板块,推荐光伏/锂电/汽车,二是继续布局景气度低位上行且有望延续到明年春季行情的板块,推荐前期调整较为充分的消费电子/医药,受益于经济复苏的家电/酒店/旅游/超市/航空,基建链建材/工程机械/涨价化工,以及大金融板块中的保险/券商/银行。边际上,根据本周行情的特点,以及预计月底十四五规划在明确产业发展方向的同时预计将进一步促使资金向明年展望,因此配置上进一步向第二条线索倾斜,即布局景气度低位回升的相关板块。风险提示海外经济恶化,中国信用环境恶化,数据和模型存在局限性。正文一月度策略回顾:结构性行情抓住两条线索我们认为基本面、流动性、情绪扰动会演化为多重变量在不同的阶段给市场带来不同的影响,较好的方法是在月初展望中提出变量假设,并依次制定计划、跟踪验证、最后相应调整。按上行和下行因素对市场分别进行推演来看,本月的大势研判不确定性较其他月份仍然是较高的,整体维持宽幅震荡的判断,负面因素主要如下:美国大选的不确定性虽然会逐步落地,但短期风险波动依然存在。美国总统大选更多的是从不确今日股票定性的角度在影响市场中的资金流,随着第一轮辩论后,拜登重新领先特朗普10个百分点以上,外资又再度大幅回流A股,这说明总统选举这一不确定性的影响力是在趋势弱化的。但大选仍然存在一些暂时无法证实的风险,比如邮寄选票大幅增加可能使得大选结果无法如期公布,甚至要最终诉诸法院。宏观流动性的确在边际收紧,但斜率目前还非常缓慢。当前流动性边际收紧的原因一是随着经济逐渐秩序逐渐恢复正常,出于应对危机所需的过于宽松的货币政策环境本来就有退出的必要,二是疫情期间需要加杠杆来支撑经济和支持生产恢复,这使得国内非政府杠杆率再度上升,防风险在货币政策中的权重也开始回升。但按照5月份陆家嘴论坛中,央行易纲行长的预测,全年信贷增速为13%,这使得社融整体增速在年底前维持高位是有保证的。另外从我们整理的微观数据来看,整体信用环境目前也仍是偏宽松的。市场上涨的推动力主要来自于:十四五规划下板块或行业基本面可能发生新的变化。从产业政策前瞻来看,出台的规划最可能的一是面向制造业的中长期规划,二是新基建的规划。一方面是中国当前的发展阶段,另一方面是在中美贸易摩擦背景下,制造业也要加快发展。疫苗研发进展存在超预期可能。截止九月底,全球共有189项新冠疫苗研发项目正在开展,其中40项已获批进入临床试验阶段。在主要项目里,最快进展也仅处于临床III期,从预计交付时间来看,也普遍在今年底到明年初,但也不能排除疫苗研发和生产出现明显超预期的情况。资本市场改革抬升市场风险偏好中枢。10月9日,国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》,从提高上市公司治理水平、推动上市公司做优做强、健全退出机制、构建工作合力等六方面出台了十七项重点举措。从内容上看,这应该是新一轮资本市场改革中,除《证券法》发布实施以及注册制改革之外最重要的顶层设计文件,从短期来看有利于激活投资者对市场的信心和热度。行业配置上,最重要的是思考两个问题:一是配置的主线是什么,二是主线和支线的配置比如何调整。站在十月份的时间点进行行业配置与前期不同,这是一个三季报出炉,且基本预示年报情况,承前启后的时间点,因此配置上抓住两条线索,一是景气度高位延续的相关板块,二是继续布局景气度低位上行且有望延续到明年春季行情的板块。二本周行情复盘:资金博弈氛围浓厚,避险情绪提升(一)疫情以来各类上涨板块的主要逻辑回顾首先复盘一下今年疫情以来各类上涨板块所演绎的逻辑:3月至5月份,主涨的是业绩确定性最高的必选消费,以及一定程度上对冲疫情风险的医药板块,以及部分经营确定性较高的子赛道龙头公司。5月下旬到6月开启中报行情,涨的最多的是中报预期较好的行业,比如消费电子、建材、家居、半导体等。7月份在增量资金带动下开启第三波行情,开始向低估值的顺周期板块蔓延,呈现明显的补涨特征,但随后受高估值和风险偏好回落影响,前两波上涨的部分强势行业,尤其是业绩确定性最高的食品饮料开始较长时间的调整。8月至9月份,相对表现较强的行业轮换到汽车、建材、轻工、机械、化工等顺周期行业,但到9月中下旬,这些强势板块大多表现较差,这显示市场对顺周期板块的上涨到底是估值修复的补涨还是周期重启的上涨,仍然具有争议。(二)本周行情复盘周一呈现的是板块普涨的局面,甚至连弱势很久的通信板块也出现反弹,最主要的原因是前期大幅流出的外资重新开始回流。整体情绪回暖之际,也观察到一些问题开始出现,部分机构重仓股由于业绩不及预期或者前期逻辑受到质疑出现明显下跌,比如三七互娱、信维通信。周二没有北向资金助力,以及受券商合并终止负面影响,上涨的板块以养殖、汽车、医疗服务和物流为主,没有明显热点。继续出现机构重仓股下跌的现象,半导体板块里的圣邦股份和闻泰科技大幅下跌。连续两天出现个股明显下跌现象,体现当前的机构资金波动较大,受之前业绩较好的缘故开始兑现利润,风险承受意愿下降。在这种情况下,市场整体趋势性上涨预计会很难,因此北向资金流入的持续性就成为了短期最重要的观察变量。周三北向资金开始转头流出,持续性的北向资金流入并没有出现,因此节前一天加上周一两天的北向资金大幅流入,很可能只是节前避险资金的回补。今天再次出现机构重仓股大跌,这次是IDC龙头宝信软件、安车检测主要是业绩增速不及预期的原因。苹果产业链的环旭电子也带动整体消费电子板块回调,目前来看只是苹果新手机定价高于预期,担心销量受影响,这也进一步体现了当前资金的风险偏好下降明显。周四市场当前的主线板块光伏和锂电出现明显回调,上涨的板块切换到了银行、纺织和白电这些高赔率的板块,从资金配置角度来看,主动从前期涨幅较高的重仓股进入低估值板块应该也是体现的机构资金接近年末避险的需求。重仓股继续出现跳水,恒生电子受蚂蚁金服相关负面传闻影响一度大跌8%。周五受美国拜登选情出现不确定性因素以及欧美疫情趋向严重,经济生活限制措施出台的影响,继续净流出,但数额已然不大。上涨板块主要由煤炭、银行、钢铁、保险组成。三本周市场主要边际变化及配置方向建议(一)主流资金的避险情绪阶段性提升1、资金在三季报披露期兑现全年盈利意愿明显从本周的行情复盘来看,三季报披露导致的部分机构重仓股下跌明显压制了市场情绪,这一点也是月度策略中未考虑到的一点。从周一到周五大跌的部分个股来看,除了游戏板块有买量长逻辑的变化外,其余均主要是负向的预期差导致,并非根本逻辑发生变化,这也体现了目前机构资金波动较大,在四季度兑现全年盈利,不愿冒较大风险的目的。2、欧美二次疫情制约北向资金进一步流入当国内机构资金阶段性谨慎时,北向资金就成了影响市场的核心变量,但欧美二次疫情的发生也明显制约了这部分资金的风险偏好。欧洲多国新增病例创新纪录,其中意大利新增确诊病例8804例,创疫情以来新高,美国全国感染人数升至夏季疫情爆发以来的最高水平。疫情后续会带来两方面影响,一是欧美进一步收紧防疫限制可能会拖累全球经济复苏的节奏,目前英国和法国已经开始加强防疫措施。二是目前距离美国大选日不到三周的时间,疫情的急剧上升会使得疫情议题在竞选的最后阶段得以强化,一个明显的迹象是经常可以看到拜登在疫情感染率上升州的民调支持率上升,反而会一定程度上助力美国大选的不确定性落地。(二)三季报预告进一步提升了顺周期板块业绩修复的确定性从目前的三季报预告来看,基本面环比修复以中游制造最为明显,这一点和三季度月度经济数据相一致。环比业绩改善最明显的行业包括电气设备、汽车和机械。医药、食品饮料、电子继续维持高景气,其他行业中计算机和非银也出现明显改善。可选消费中休闲服务和商贸业绩仍然处于底部。我们在十月份的月度策略中认为,经济复苏逻辑的顺周期板块行情持续性的核心矛盾在于到底是低估值带来的补涨行情,还是经济复苏带来的周期向上,三季报预告的逐渐出炉进一步提升了顺周期板块业绩修复的确定性。(三)大金融板块出现估值修复迹象1、从Q3业绩预告来看,非银板块业绩改善明显,景气度底部确认从目前公告的Q3业绩预告来看,非银板块整体在36.2%的预告披露率下,同比增速达-22.32%,环比上半年回升了21.84%,景气度底部进一步确认。同时十年期国债收益率明显回升,股市行情仍将较长时间内延续,都从基本面方面进一步利好保险和券商板块。2、全年盈利兑现情绪下,主流资金加仓空间较大从催化的角度看,主流资金四季度有兑现盈利的意愿,这会促使一部分仓位从今年疫情以来涨幅较好的板块向低估值且景气度低位复苏的板块转移。从机构仓位上看,公募基金对大金融板块内的银行、地产、非银的持仓均处于近期以来相对较低的位置,其中银行更是一路减持。北向资金对大金融板块的配置从7月初行情以来也一直以减持为主。边际上看,上周银行板块都获得了公募基金和北向资金的净增持,保险也获得了北向资金的加仓。证券板块作为市场情绪的反映指标,行情较为独立。(四)配置建议十月份的配置大方向上继续延续月度策略的结论,抓住两条线索,一是在三季报会有所表现的高景气板块,推荐光伏/锂电/汽车,二是继续布局景气度低位上行且有望延续到明年春季行情的板块,推荐前期调整较为充分的消费电子/医药,受益于经济复苏的家电/酒店/旅游/超市/航空,基建链建材/工程机械/涨价化工 ,以及大金融板块中的保险/券商/银行。根据本周市场行情的边际变化,由于资金出现明显兑现全年盈利的迹象,且月底的十四五规划在明确产业方向的同时预计将进一步促使资金向明年展望,因此配置上进一步向第二条线索倾斜,即布局景气度低位上行的相关板块。四附录:多维度跟踪市场流动性(一)机构投资者持仓1、公募基金行业持仓2、北向资金行业净流入(二)宏观流动性1、资金端利率2、债券市场融资情况3、房地产销售情况4、国内通胀风险5、欧美通胀风险五风险提示海外经济恶化,中国信用环境收紧,数据和模型存在局限性。

银行上涨值得期待来源:新时代策略1策略观点:银行上涨值得期待2010年以来,银行真正领涨市场的阶段非常少,季度及以上的领涨行情只有三段:2012年12月-2013年2月、2014年Q4、2017年6月-2018年1月。其他时间如果银行股出现领涨,一般是板块轮动的末端。我们认为,近期银行的上涨可能是季度以上行情的起点,而不是调整的起点。整个市场层面,10月的上涨不只是博弈性的(政策预期),可能会是牛市的上涨,空间和时间均会很不错。(1)银行上涨是看多还是看空的信号?2010年以来,银行真正领涨市场的阶段非常少,季度及以上的领涨行情只有三段:2012年12月-2013年2月、2014年Q4、2017年6月-2018年1月。除此之外的时间,银行股或者是跟涨,或者是级别非常小的领涨。而且如果是级别较小的领涨,银行股一般是处在板块轮动的末端,一旦轮动完成,后续会很快出现一次不小的调整。所以,现在的问题是,近期银行股的上涨是板块轮动的末期还是一次季度级别以上领涨的起点?我们认为可能是季度行情的起点。回顾之前三次季度级别以上银行领涨的特征,能够发现,一般两种情形下,银行股会有较大的行情。第一种情形是,经济持续改善,2012年12月-2013年2月是经济改善的初期到中期,2017年6月-2018年1月是经济改善的后期。第二种情形是,牛市中,股市估值抬升的中期(2014年Q4)。从经济和估值这两个维度来看,以银行为代表的金融周期出现1-2个季度的领涨概率很大。(2)经济依然会继续上行。经济层面虽然政策层面宽松的力度有所收敛,但实体经济自我的需求驱动依然很强,我们预计经济回升的趋势至少还要回升到2021年年初。类似的情况2017年6月-2018年2月也出现过,期间去杠杆已经推开,货币紧缩,房地产调控,但是经济依然在回升,由此带来了银行的超额收益。公路货运量和集装箱吞吐量数据来看,中国经济的活跃度非常强,预计短期内很难有大的风险。(3)牛市中的估值抬升不会有缺席的。我们认为2020年是牛市,而牛市中估值的抬升是必然的,特别是考虑到过去2个季度,我们已经从两融、基金发行、居民开户等数据看到了增量资金的趋势,估值抬升的必然性就更高了。从各大类板块来看,消费、成长的估值抬升已经持续了2年了,周期股在部分周期龙头的带领下估值也有所抬升,而金融股估值抬升幅度依然很小,这不符合牛市的大格局,未来可能会修复。(4)短期策略:空头表演已结束,10月牛市信仰将会回归。国庆之后,股市出现了不错的开门红。主要原因有:(1)10月是政策密集期,十九届五中全会前后,各类政策规划可能会密集讨论和落地;(2)7月-9月市场震荡的过程中,部分板块调整较大,有修复性反弹的需要;(3)经济趋势和资金趋势处在牛市的格局中。三个因素共振可能意味着行情的级别比较高,建议继续积极参与。行业配置建议:回顾2014年增量资金入场后的市场,板块变化更快。2013年全年每个季度都是成长领涨,但2014年7月份之后,几乎每个季度领涨的板块都会发生很大的变化,即使是成长内部,领涨的板块也会有频繁的变化。原因可能是,当增量资金很多的时候,一个板块逻辑一旦被挖掘出来后,会在短期内快速吸引大量的资金,从而在估值层面快速透支基本面的逻辑,即使是这个逻辑还没被完全证明是完美的。顺周期板块长期逻辑非常不完美,这种长期认识的惯性带来了估值的过度差异,周期股可能会迎来季度级别的估值修复。过去一个季度,周期股已经由过去两年的无人问津变为现在的开始增加研究,这一趋势后续大概率会进一步强化。建议增配金融周期。7月的风格只是月度的补涨,不是真正的风格切换,9月后有可能进入真正的风格切换。重点关注汽车、机械、有色、券商、银行、化工。2上周市场变化上周A股全线上涨,其中上证50(2.84%)、沪深300(2.36%)和创业板50(2.05%)领涨。申万一级行业中,纺织服装(7.68%)、银行(6.16%)和采掘(3.77%)领涨,休闲服务(-1.80%)、电子(-1.27%)和房地产(-0.12%)领跌。概念股中,打板指数(9.69%)、充电桩指数(9.28%)和CAR-T疗法指数(7.39%)领涨,在线旅游指数(-3.65%)和电子竞技指数(-3.13%)领跌。

(责任编辑:鲍勃迪伦)

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