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原标题:科技股大跌 汽车股逆市走高   美联储维持接近于零的利率不变,并预计低利率政策将维持至2023年底。鲍威尔称经济复苏快于预期,并重申经济需要财政与货币政策的共同支持。港股昨日低开低走,恒生指数截止跌1.56%,报24340.85点,国企指数跌1.15%,红筹指数跌0.72%。  恒生科技指数大跌,小米集团跌6.37%,京东集团跌3.82%,美团点评跌2.98%,网易跌2.40%。港股汽车股走高,广股票市场汽集团涨6.20%,雅迪控股涨1.26%,长城汽车涨1.78%。比亚迪股份逆市上涨5.89%,股价一度创下新高。民信国际跌73.77%,民信国际公布截至2020年6月30日止三个月,该集团录得收益约为1926.1万港元,同比下降68%。期内亏损约1092.5万港元,同比增加102.92%。每股亏损2.37港仙;不派息。  华盛证券高级分析师Louis表示,美联储主席在议息会议后表明未来几年都不可能上调利率,因为他见欧洲及日本实施负利率多年,经济非但没有起色,更见恶劣。在前期曾经说明,不会再用孳息率控制。而最近更表明可容忍通胀高过2%,更以此平均通胀定为目标。因为通胀升温,可带动货币跟上,银行自不会收紧银根。资金亦跟随走入资本市场或债券市场,从而令到投资市场炽热。较用负利率的政策优胜得多。因此,未来是要留意通胀的升跌,并不是关注息口去向。  港股淡静走低,阿里巴巴在发布会上公布正式在杭州推出全球首个新制造平台,犀牛智造工厂并正式投产。主要是希望可以帮助中小企业,解决在生产或供应上遇上困难。智能工厂主要利用大数据作为生产资料,而生产力则由云计算负责。平台是运用人工智能、云计算及互联网而成为智慧大脑。主要是以中国服装为首次尝试。完全是按客户要求,或数量而度身订造及生产,更造成没有库存的问题。相信是利用大数据时代,并融合制造业和服务业,为中小型企业推出数码化及智能化的制造平台。(文章来源:财富动力网)

今年上半年,新冠肺炎疫情为欧洲旅游业造成了多少损失?欧盟委员会(下称“欧委会”)近期发布的报告给出了答案。据欧委会测算,今年上半年,欧洲旅游业共损失约750亿欧元:第一季度损失约300亿欧元,第二季度损失约450亿欧元。在旅游业全产业链中,航空业和酒店业受影响最大。以欧洲前两大航空公司为例,汉莎航空上半年损失约30亿欧元,法荷航集团营业额同比减少83%。欧洲各国的酒店业的营业额减少约五成。根据欧盟各国的不同情况,从 6月15日开始,大部分国家都开始重启跨境旅游。一些国家考虑建立特殊的“旅行走廊”(travel corridors)或“旅行泡泡”(travel bubbles)——让来自低感染水平国家的人自由旅行,不需要在目的地忍受14天的隔离。7月以来,欧盟各成员国相继放宽边境政策、各国开启夏季旅游季,但这也并未缓解旅游业的尴尬局面。欧委会表示,欧洲航空业、酒店业9~10月的订单仍旧低迷。国际航空运输协会的最新数据显示,近几个月来欧洲航班数量仍比2019年同期减少50%以上。据世界旅游组织测算,今年全球游客数量或将同比下滑58%~78%。与此同时,第二波疫情正在蠢蠢欲动。许多欧洲国家当地时间18日开始实施新的局部限制措施,这些国家试图避免像以色列那样在全国范围内第二次封锁。当天,法国的单日新增病例创下1.3万例的最新纪录。英国首相鲍里斯·约翰逊在视察一个新疫苗中心的选址时说:“我们在法国、西班牙和欧洲各地都看到了,毫无疑问,我们将在这个国家看到第二波疫情的到来。”欧洲旅游业损失1830万个就业岗位欧委会指出,旅游业一直是欧洲经济重要组成部分,能充分拉动经济增长、提升就业。世界经济论坛竞争指数显示,欧洲是全球最大、最具竞争力的旅游目的地,占2019年全球游客总数的51%。联合国世界旅游组织表示,过去赴欧洲国际旅客占全球旅客总数约一半,在欧洲旅游支出占全球三分之一。但是,目前来看,欧盟各成员国政府试图重启旅游业的努力并未取得预期效果,这也让数百万个就业岗位岌岌可危。据国际航空运输协会测算,目前欧洲有超过700万个旅游相关工作岗位受到威胁,高于6月份600万个的估计。西班牙桑坦德银行的报告认为,旅游业的危机还将继续反映在欧元区的失业率中,未来损失的就业岗位将会更多,预计今年欧洲将流失多达1830万个工作机会。航空业受损情况最为严重,部分航空公司已掀起裁员潮。欧洲三大航空集团德国汉莎航空、英国国际航空和法荷航分别宣布将削减2.2万、1.2万和7500个岗位。国际航空协会预测,2020年欧洲地区将有600万至700万个与航空业相关的就业岗位受到不同程度影响。旅游业为欧盟劳动力市场解决了12%的就业岗位。针对旅游业带来的失业问题,欧盟成员国已全部采取税收减免和贷款担保等相关企业救助措施。德国、法国、西班牙等欧盟主要成员国都决定将延长就业保障机制,包括短时工作制。除此之外,多国政府还努力推动扩大青年就业和职业培训。呼吁加大边境开放力度目前,包括德国、法国等在内的欧盟国家纷纷推出资助旅游业方案,希望边境政策一旦放宽,可以吸引更多国际游客。但是随着近期欧洲疫情二次反弹,一些欧盟成员国再次收紧防控措施,限制疫情高发区的游客入境,对该愿景造成打击。欧盟多位公共专家认为,近期欧洲疫情二次反弹与限制措施放宽、暑假期间人口流动大密切相关。相关国家根据疫情防控形势调整社交限制措施,出台更有针对性的举措予以应对。在欧盟层面,欧委会对此已提出了一种通用的“交通灯”政策,旨在协调各成员国之间采取的旅行限制政策,各成员国依据不同颜色采取相应的疫情防控措施。面对欧盟各成员国再次锁紧边境政策的现状,欧洲旅游从业人员近日致信欧委会,呼吁欧盟机构可以在欧盟层面敦促各国终止检疫要求,并出台协调一致的限制和隔离政策。该信件由包括国际航空运输协会在内的20个旅游业行业组织组成,代表了5000多家公司和数百万名工人,涉及航空、旅行社、酒店、餐饮及其供应链等各个领域。上述欧洲旅游从业者的联合信函认为,欧委会应当直接介入救助旅游业这一问题,并将该问题放在经济领域的首位。旅游业占欧盟国内生产总值(GDP)的10%,旅游业的复苏就意味着欧盟经济的复苏。但是各成员国政府并不愿放弃更为严厉的限制和隔离措施。欧委会则对此回复称,将在9月22日的部长级事务会议上讨论边境管制问题。欧洲旅游业如何化危为机?欧洲各国政府已向各国旅游业提供了一定的救助资金。全球旅游业第一大国法国政府计划出资180亿欧元,扶持本国旅游业。德国对旅游企业给予补贴,每家企业可以获得数万欧元。瑞士各州也相继推出各类“本土旅行”项目,游客可以打折进入景点。欧洲旅行委员会认为,欧盟还需要向旅游业继续拨款,才能使其从危机中恢复,预计共需3750亿欧元。该协会执行董事桑坦德在接受采访时表示,预计直接需要2550亿欧元帮助各成员国的旅游业恢复经营,另需1200亿欧元帮助企业家和运营商额外投资。但是,欧盟部分消费者对重启旅游业仍持怀疑态度。欧委会此前已要求,欧洲航空公司和旅游公司向取消订单的游客提供有效期至少12个月的代金券,以帮助促进欧洲旅游行业在疫情之后的复苏。欧洲诸多消费者对此并不买账,多要求全额退款。国际评级机构穆迪副总裁卡尔森称,消费者的担忧主要在于健康、安全、检疫规定等方面,同时也担心因疫情引发的经济危机。 (文章来源:第一财经日报) 据悉,嘉和生物或将在本日或明日开始招股。消息人士指,嘉和生物招股价介乎17.3至18.5元,一手1,000股,入场费18,686.42元。近期医药板块震荡,加上热门票多支齐发。此时招股的嘉和生物,是否值得一个ALL IN?核心看点:涵盖全球前三大肿瘤靶标及十款最畅销药物中的五款未盈利生物医药公司一直是港股打新的热门选择,但由于这类型公司还没有药品上市,公司没有实现营业收入,因此想要对此类型公司进行估值是非常复杂的。多数情况下采取的是以公司管线中的主要产品对公司进行估值分析,常见的是使用 rNPV方法进行测算,这就意味着公司产品的产品数量、研发进度和市场规模是影响公司估值的最主要的三个因素。据招股书披露,嘉和生物建立了由15款靶向候选药物组成的产品管线,在亚洲正进行超过18项临床试验,预计未来12至18个月内将向国家药监局提交三项NDA及向国家药监局及美国食药监局提交多项IND。图表一:嘉和生物产品管线

数据来源:招股书说明书,格隆汇整理相比近期将要上市的“-B”类公司,嘉和生物从产品数量与其他公司差异不大。但研发进度方面,嘉和生物仅2020年下半年就有三项产品预计实现商业化,很有看点。那么,公司的产品具体如何呢?嘉和生物的主要候股票市场选药物有六款,涵盖多种肿瘤、自身免疫等慢性疾病适应症领域。分别是GB491(lerociclib)、GB221、geptanolimab(GB226)、GB492、GB242及GB223。其中,GB491(lerociclib)是针对HR+/HER2-乳腺癌的口服CDK4/6抑制,它的靶标CDK4/6有望成为2020年成全球第三大肿瘤靶标,预计全球销售约为88亿美元。而GB221是用于治疗HER2+mBC的赫赛汀(曲妥珠单抗)仿制单抗,可能成为最早进入中国市场的该类产品之一。并且HER2很可能成为全球第二大肿瘤靶标,未来销售额约为129亿美元。geptanolimab(GB226)则是一款试验性、人源化PD-1单抗,目前PD-1为全球最大的肿瘤靶标,销售额约为280亿美元。此外,其余几款产品也有独特的看点,GB492(IMSA101)是一种STING激动剂,该疗法是嘉和生物的首创疗法,预期将联合GB226发挥协同效应 。GB242可能是中国前三款英夫利昔单抗(类克)生物类似药产品之一,而GB223有望成为最早进入中国市场的三种RANKL单抗之一。对于一家生物制药公司来说,占据先发优势意味着产品商业化后会获得优越的竞争环境,这也是提升估值的加分项之一。可以说,嘉和生物的候选药物皆为靶向通路极具潜力的药物。从未来销售前景来看,嘉和生物产品管线中的产品优质,含金量很高。明星阵容背书股东及保荐人有时候也能侧面反映一家公司的质地,本次嘉和生物的股东背景以及保荐人可谓是全明星阵容,这在以往的所有赴港上市的未盈利生物医药公司中都是高配。本次嘉和生物发行的保荐人为高盛、摩根大通和杰富瑞,高盛历史保荐数据非常好,同时也是上一支大肉签欧康维视生物-B的保荐人,摩根大通同样经验丰富,是老牌保荐人。此外,招股书显示,高瓴资本旗下的HHJH及HM Healthcare持有嘉和生物36.07%的股份,为第一大股东。康恩贝旗下子公司康嘉医疗及康和医疗合计持有嘉和生物股份16.07%,为其第二大股东。此外,第三大股东沃森生物通过全资子公司沃嘉控制嘉和生物14.34%的股份。图表二:嘉和生物股权结构
数据来源:招股书说明书,格隆汇整理可以看到,股东中不仅包含沃森生物、康恩贝这种上市医药公司,还包含了高瓴资本这种医药投资经验丰富的顶级投资机构。从股东结构上来说,专业性和多样性都无可挑剔。并且,高瓴资本在上市前的两轮融资中,都表现出很高的积极性。两轮融资高瓴资本均为领投,投后估值分别约为38.71亿人民币及55.37亿人名币。另外,这两轮融资中除高瓴资本之外还进入了其他医药行业知名的投资者,包含淡马锡、华润正大生命科学基金、海通开元国际和CavenhamPE,也都是经验丰富资本雄厚。基石+保荐的全明星阵容,相信能有力增强市场的信心。热门股齐发,嘉和生物-B还香不香?从目前趋势来看,选择上市的未盈利生物医药公司将会越来越多,那么,未来行业格局必然会去粗取精向头部集中,具备顶级产品管线的公司将会越来越稀缺。从目前嘉和生物的估值就可见一斑,在Pre-IPO轮中,嘉和生物的估值就已经达到了约63亿港元,已经高于已上市的多数“-B”类公司。图表三:港股剔除极值“-B”类公司市值(单位:亿元港元)
数据来源: 格隆汇整理未来,公司产品上市实现商业化,能够为后续的发展提供稳定现金流之后,公司的增长潜力将会进一步释放。据招股书显示,嘉和生物在云南玉溪的制造设施已实现商业化,并满足中国现行法规下批准创新候选药物的产品验证先决条件。嘉和生物能否在后续厮杀中杀出重围,值得关注。本次打新过程中,值得担忧的是目前医药行业热度下行,整体估值从高位开始回调。并且两个月时间过去,市场对“-B”类的公司的态度是否有转变?若有,发生了多大程度的转变?这对投资者来说都具备太多不确定性。另外,嘉和生物的招股期撞车多只热门票。据悉嘉和生物预计在本日或本周二开始招股。招股期不仅与中通快递、宝尊电商、东软教育、还有同为医药赛道的再鼎医药重叠,更是与结束招股期不久的大热门乐享互动及明源云冲突,关注度无疑会被冲散。这样的情形似乎和当时的诺诚健华上市有些相似,市场情绪的不确定性增加不一定全是坏的影响,中签率也将随之相应提高。我们打新的选择标准不应该仅仅是看市场情绪,公司本身质地才是决定公司价值的根本。嘉和生物招股在即,招股的资讯非常重要,往往能反映机构对于这只票的普遍看法。本次嘉和生物发行的保荐人为高盛、摩根大通和杰富瑞。作为老牌保荐人,以往业绩都十分可观,在股东方面,高瓴资本旗下公司持有嘉和生物36.07%的股份,高瓴加buff,投资者都要对它多看一眼。(文章来源:格隆汇)

无论当前的投资环境如何,对于投资者而言,市场上总有一些股票可以买入并且长期持有;这一原则在相反的情况下也同样适用,那就是有一些股票在任何时候都不应该被列入投资组合当中;虽然对于这一点来说,能够提醒投资者的理由和角度多种多样,但是归根结底那就是:这样的公司一直在行业中处于下行态势并且业绩并无得到改善的机会。下面文章将会以这样的两家公司进行具体说明:K图 AMC_0AMC院线(AMC.US):危机四伏 不出所料,在公共卫生事件的政府法令管制下,公司旗下所有线下院线的停业对AMC娱乐公司近期的业绩造成了重创,该公司第二季度营收由15亿美元暴跌99%,仅为1890万美元。然而,即使公司的线下院线开始重新向公众开放,也有其他潜在的负面因素使得公司“负面缠身”。事实上早在2019年,在公共卫生事件对人们的健康以及相关出行条件造成严重破坏并迫使政府采取社交隔离以及出行管制措施之前,AMC的相关门票收入下降了2.5%,仅为33亿美元,部分原因是线下院线电影观众的减少。虽然销售食品和饮料的收入帮助公司部分抵消了电影院线业绩的疲软,然而这也是由于该公司提高了商品售卖价格的结果所致。也就是说,去线下院线观看电影的人次越来越少。而随着公共卫生事件的爆发,这一负面影响被无限放大。由于公共卫生事件的出行管制以及相关线上娱乐方式的兴起,已经有电影制片商通过付费视频点播(VOD)和流媒体服务平台来发布相关最新电影以适应行业这种不利的宏观形势。显然,这些因素对于AMC院线来说都不是积极的信号。虽然AMC院线之前确实与Comcast(CCZ.US)旗下的环球影业在行业中展开了一场备受瞩目的院线之争;然而无独有偶,Comcast正在推动通过付费视频点播的形式将公司旗下电影转为线上发布。虽然最终两家公司目前达成了一项协议——仅通过线下院线对相关电影进行独家放送,尽管该协议在一定程度缩短了AMC在其影院独家播放电影的窗口期,而且在推出付费视频点播后,AMC院线也确实获得了部分收入的分成。然而,行业龙头迪士尼已经率先对相关电影做出结构性调整,目前尚不清楚其他电影制作公司是否会效仿迪士尼“付费视频点播(VOD)搭载流媒体服务平台”的线上模式。除此之外,AMC的债务情况同样不容乐观。为了避免进入破产清算,公司在过去几个月里的时间里与贷款提供方达成了协议。其中包括上个月已经签署的将56亿美元债务成本负担降低约5.5亿美元的交易协议。该公司最近还兑换了于2024年到期高达6亿美元的可转换债券。然而,如果公司的业务在未来如果不能明显好转的话,相关贷款机构可能会对公司失去耐心,届时将只有AMC的股东将为公司的惨淡经营业绩买单,很显然这并不是投资者希望出现的情况。K图 GME_0游戏驿站(GME.US):步履维艰 根据游戏驿站第二季度财报,公司同店销售额下降了12.7%,公共卫生事件导致该公司旗下线下门店进入关闭状态。然而,该公司的问题在公共卫生事件之前就已经开始显露。在2018财年和2019财年(截至1月31日左右),该公司的可比销售数据分别下跌了0.3%和19.4%。人们越来越多地通过线上下载游戏,而不是从GameStop这样的零售商那里购买游戏实体软件,目前在公共卫生事件导致线上娱乐方式正在如火如荼的兴起背景下,市场没有理由认为这种情况不会持续下去。尽管公司管理层寄希望于索尼(SNE.US)和微软(MSFT.US)在今年年底发布新世代游戏主机后,新时代主机以及相关游戏光碟的销售热潮能够使公司业绩得到提振,但是游戏驿站的如意算盘可能要落空了:两家公司都不约而同的推出了不搭载磁盘驱动器的游戏主机以推动线上游戏数字版本的发行与售卖。因此,这也意味着游戏消费者不必通过游戏驿站购买实体游戏光碟,就可以通过这两家游戏制造商的线上网站下载游戏。因此,尽管全新发行的游戏主机可能有助于提振游戏驿站的的短期销售形势,但公司未来所面临的行业挑战形势可能只会更加严峻。但是公司目前也有利好因素:目前公司已经部分解决了成本开支的负担问题,作为成本削减计划的一部分,游戏驿站在最近一个季度将销售、综合和管理成本支出削减了近1.34亿美元,降至3.48亿美元的水平。然而,单单只依靠降低成本并不是公司保持长久竞争力的秘诀。最终,游戏驿站将需要实现销售的正向增长,而随着行业技术的不断推进,这无疑对于游戏驿站来说是一个艰巨的任务。(文章来源:智通财经) 摘要 欧洲时间周五,欧洲主要股指普跌,截止收盘,英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数18日报收于6007.05点,比前一交易日下跌42.87点,跌幅为0.71%。德国法兰克福股市DAX30指数报收于13116.25点,比前一交易日下跌91.87点,跌幅为0.70%。法国巴黎股市CAC40指数报收于4978.18点,比前一交易日下跌61.32点,跌幅为1.22%。 K? FTSE_0K? GDAXI_0K? FCHI_0欧洲时间周五,欧洲主要股指普跌,截止收盘,英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数18日报收于6007.05点,比前一交易日下跌42.87点,跌幅为0.71%。德国法兰克福股市DAX30指数报收于13116.25点,比前一交易日下跌91.87点,跌幅为0.70%。法国巴黎股市CAC40指数报收于4978.18点,比前一交易日下跌61.32点,跌幅为1.22%。相关报道:英国8月商品零售继续回升英国国家统计局18日发布的数据显示,随着政府持续放松封锁措施,8月英国商品零售量和零售额环比继续回升。但普华永道消费者市场部负责人莉萨·胡克认为,商品零售复苏仍然脆弱,未来面临失业率上升、消费者信心下降等潜在风险。(来源:新华社)欧盟委员会宣布与赛诺菲及葛兰素史克签订多达3亿剂疫苗的供应协议欧盟委员会宣布与赛诺菲(SNY.US)及葛兰素史克(GSK.US)达成卫生事件疫苗供应协议,涉及多达3亿剂疫苗。据悉,作为获得疫苗使用权的回报,欧盟委员会将为生产商支付部分前期费用,而疫苗将有欧盟国家自行购买。(来源:智通财经网)欧洲8月汽车销量大跌18% 低迷或持续至年底8月份,欧洲汽车销量大跌近五分之一,汽车业从疫情中复苏的希望被浇灭,市场甚至可能一直低迷到年底。经济学家也表示,随着各国政府终止疫情期就业保护计划,失业率逐渐上升,这可能在未来数月削弱消费者需求。(来源:盖世汽车)(文章来源:东方财富研究中心) 原标题:日本新内阁:优先应对疫情与经济复苏 股票市场 日本自民党新总裁菅义伟16日经过临时国会指名选举后顺利当选日本第99任首相,并于当天组建新内阁。菅义伟表示,新内阁将优先应对新冠疫情,全力促进日本经济复苏。菅义伟在当选首相后的首场记者会上说:“现在最优先的课题就是应对新冠疫情。绝不能发生像欧美国家那样的大暴发,我会坚决守护国民的生命与健康。这之后就是社会经济的复苏。”经济方面,菅义伟表示,他将继承“安倍经济学”,努力促进经济复苏,瞄准疫情后的社会,进行集中的改革和必要的投资。在促进地方发展方面,他谈到了此前力推的“地方税”,称今后要以此为中心,努力创造地方活力。行政方面,菅义伟表示将着力推进行政改革,打破政府部门条块分割,同时设立数字厅,提高行政效率。菅义伟表示,要彻底解决儿童入托难问题,通过将不孕不育症纳入健康保险等办法解决少子高龄化难题。此外,他还提及中小企业及地方银行的重组、手机资费下调等施政任务。外交方面,菅义伟提出以日美同盟为基轴,推进与中国、俄罗斯等国家构建稳定关系,同时将全力解决朝鲜绑架日本人问题。(文章来源:珠海特区报)

K图 ZM_0自从美国的卫生事件爆发并且一直得不到控制以来,远程办公成为了几乎所有企业维持运营的手段,这也因此带火了视频会议软件Zoom(ZM.US)。因为人人都在Zoom上面工作和生活,所以每个人都在讨论Zoom.Zoom的股票也因此一飞冲天,成为全球表现最好的股票之一。但Packy McCormick却对此提出了质疑,他认为Zoom并没有足够宽深的护城河,一旦卫生事件过去,对手追赶上来之后,其高股价将难以为继,然后对该公司的对策进行了探讨。原文发表在其个人博客上,标题是:Zooms Blank Check。篇幅关系,我们分三部分刊出,此为第一部分 划重点: 专注于客户体验以及卫生事件的爆发让Zoom成为今年表现最出色的股票之一 但Zoom的竞争对手环伺,缺乏护城河让高企的股价没有基础 Zoom必须利用被“高估”的股价筑立起自己的护城河 你以为你了解Zoom? 在卫生事件期间,Zoom的发展可用壮观形容。它是市面上最好的视频会议软件,专为病毒式增长而设计。它的数字令人印象深刻,成为全世界表现最好的股票之一是它应得的。 话虽如此……但ZM(股票)的股价实在太贵了。更糟糕的是,很多人都担心Zoom没有护城河。 没有护城河意味着Zoom可以被别人从各个方位发动攻击。 Google可以不断调大“Meet”按钮,直到占满整个日程表。 微软也可以用微软的方式,把视频跟Teams捆绑在一起。 一波初创企业可以打入进来,选择垂直行业发动攻击。 那些观点认为,Zoom顶多只能靠降低价格才能保留客户。但在最坏的情况下,Zoom的客户会流失到实施免费、捆绑或更有针对性用例的竞争对手那里。来得容易去得也快。 但是,如果Zoom在未来几个月内能够做出恰当的行动的话,我会改变对Zoom的长期前景的看法,因为我认为它可能无意间遇到了一个真正出色的战略。 不过,在讨论那个之前,我们会从案例研究开始。现在,就假设你是Zoom的CEO 袁征吧。 由于你全身心聚焦到客户以及产品质量与病毒性传播上,贵公司创造出了历史性的指标。 但竞争对手正从四面八方向你袭来,你很容易就会受到攻击,因为你的企业还没有筑起护城河。 无论从哪个角度来看,你的股票都太贵了。 我要请您在案例研究后给我您的想法,然后再给我我的想法。这是您需要回答的问题: 作为Zoom的CEO,你该怎么做才能让股东价值最大化? Zoom的案例研究 Zoom的一飞冲天 在因为卫生事件被隔离的这段时间,大家现在对Zoom的产品应该都非常熟悉,但是你对Zoom公司的了解可能并不多。跟我最近对腾讯和软银所写的特写文章相比,Zoom的故事实在是太简单了,因为该公司一直在心无旁骛地专注于通过产品和设计来满足客户的需求。 1995年,有一个叫做袁征的中国工程师跑去日本看比尔·盖茨的演讲。盖茨的讲话令他大受鼓舞,当即就决定要移民去硅谷。他连续申请了8次H1-B签证均被拒,直到第9次才成功。 到达美国后,他就职于一家早期的视频会议软件公司WebEx,在那里他先后担任创始工程师和工程副总裁长达9年之久。该公司于2000年进行了首次公开募股,六年后,思科以32亿美元现金收购了WebEx。 他在思科的同一个位置上又待了四年了,但是却变得愈发的不高兴。就像他对Bessemer合伙人Byron Deeter所解释那样: 每次跟WebEx客户交流时,我都会觉得很尴尬,因为跟我沟通的客户里面没有是快乐的。 他意识到零敲细打已经修不好WebEx了,所以试图说服思科的高管重头开始设计WebEx。当他说服不了新老板时,他就离开思科开始自己干。 根据Acquired播客的说法,离开WebEx后,“所有跟袁征共事过的骨干,或者说几乎任何人,马上就给他投钱,就是一张空头支票,支持他打算做的任何事情。” 他开始开发SASB,这是一款基于视频聊天的消费类app,但他很快就意识到,基于糟糕的产品去开发应用是没办法让客户满意的。他知道自己需要干什么:从头开始开发视频聊天。 历史不会重演,但会有惊人的相似。就像今天的质疑者嚷嚷竞争对手会把Zoom干翻一样,所有人都告诉袁征,他的想法行不通,因为当时视频会议软件已经多如牛毛了。 但是他依然我行我素——跟客户交谈——并且意识到如果他们对当前的解决方案都不满意的话,那就有他们真正想要的产品的生存空间。2011年4月,他创立了Zoom。 事实证明,客户的满意很重要,尤其是在那个时刻。在Acquired播客上,Zoom的投资者Santi Subotovsky 指出,大概在那个时候,企业SaaS的购买决策权开始从IT部门转移到了最终用户手里。当必须使用产品的人员做出购买决定时,战场就从销售转向了产品质量。而且,就算是在最早期,Zoom也拥有最好的产品。 2012年8月,在Zoom发布的那一周,著名科技记者沃尔特·莫斯伯格(Walt Mossberg)写道,“ 我的结论是Zoom.us是一款非常好的产品,有很多很实用的东西。” 从2013年开始,不太出名的时尚达人,My Mom开始给Zoom唱赞歌。她给了很多人从此得出的相同的评论:“它确实管用。” 遗憾的是,她没有拿到Zoom的任何股权:2013年1月Zoom完成了600万美元的A轮融资,2013年9月 650万美元的B轮融资,2015年2月 3000万美元的C 轮融资以及2017年1月红杉资本领投的1亿美元D轮融资(估值达到10亿美元)。在当时,10亿美元意义重大。当时Techcrunch 写道: 拥有400多名员工的Zoom可能会利用拿到的大笔新投资来扩大规模,但是袁征暂时还没有做出任何承诺。他形容自己是“一个保守的创业者”,他会把钱存起来,并在适当的时候投资于公司需要的部分。 2019年4月,当Zoom提交了自己的S-1(招股说明书),宣布准备IPO时,袁征的保守经营策略开始变得很惹眼。在主要受到Uber、Lyft、Slack以及Beyond Meat 等烧钱公司IPO影响的一年里,Zoom的获利能力是一个可喜的反常现象。Alex Clayton在其出色的《Zoom招股说明书剖析》(Zoom S-1 Breakdown)一文中聚焦了Zoom 82%的毛利率以及5%的营业利润率:

Zoom财务指标出色2019年4月18日,当Zoom开始上市时,投资者证明了自己对盈利上市公司的热爱。36美元的发行价在IPO当天一度升至66美元,最后以62美元收盘。其市值在一天之内就从92亿美元跃升至158亿美元。 那一天,袁征对媒体新闻社说:“这股价太高了。”
但从那以后,Zoom的股价又提高了一点,因为它正在为一场史无前例的事件做准备。 被高估的Zoom 今年5月11日,我写过一篇名为《 While Zoom Zooms,Slack Digs Moats》(Zoom在扩张,Slack在挖沟)的文章。自从1月21日第一例病例报告以来,Zoom股价增长了106%,而Slack仅增长了33%,这让我感到困惑。 呃,又过了四个月后,Zoom的股价自卫生事件开始以来已上涨了399%,而Slack不升反降,只上涨了15%。这是怎么回事?!
自从我5月份写了那篇文章以来,Zoom的发展由有所加快了。8月31日它的财报给出了一个高得离谱的数字: 二季度收入为6.64亿美元,同比增长355%。 员工数10人以上的公司当中实现同比增长率458% 净收入留存率130%(从现有客户那里拿到的收入增长了多少) 自由现金流量同比增长2079%,从1710万美元增至3.734亿美元 从上图Zoom CEO 袁征那张脸右边飙升的曲线可以看出市场对财报的反应。财报公布后的第二天,Zoom的股价也同步飙升,以至于甚至曾短暂超过了最高的看涨期权行使价。 Zoom的成功是它应得的。这是一家出色的公司,有着强悍的增长能力和盈利能力。在软件即服务(SaaS )当中,有一条所谓“ 40法则”,说的是如果公司的增长率+利润率加起来超过40%,则说明该公司表现良好。 在过去的一个季度里,Zoom的增长率+利润率为411%。把40 法则放大(zoom)了10倍。 但这个结果同时具备两种可能性:表现极其出色,以及股价极度高估。 你没法光靠股价或企业价值来判断它贵不贵,还得看看它的股价或者企业价值跟它的收入和收益(乘数)对比,然后拿这些乘数跟同类公司对比。不管从哪一个指标来看,Zoom几乎都是贵的。 在收益方面,它的市盈率为489倍,在市值最大的75家公司当中仅次于特斯拉(以及还没有实现盈利的Shopify )。 从收入来看,其未来十二个月的企业价值/收入(NTM EV / Rev)乘数为37.6倍。根据TIKR,可比的软件公司的平均值为8.4倍。再对比一下:Slack的市盈率为14.1倍,微软的市盈率为9.5倍,苹果的市盈率为6.2倍。除了Zoom之外,我能找到的另两家高乘数公司是Zscaler (27.7倍)和Okta (26.6倍)。 但是,Zoom跟同比公司的乘数更高也有很好的理由:它的增长速度更快。 即便根据明年的收入预测来看Zoom看起来似乎很贵,但如果它保持翻番的话,那么按照三到五年的收入预测来看,它看起来可能并不没有那么贵。这就是看涨Zoom派的依据。当然,Zoom现在很贵,但是它在视频通信市场中所占的份额会不断增长,而整个视频通信的可达市场仍在不断增长。 看空派的答案很统一:Zoom没有护城河。(文章来源:36氪) 原标题:“负利率”甚嚣尘上!英国正考虑实施,有何影响? 9月17日,英国央行货币政策决议维持现有利率和量化宽松政策不变,但同时也披露了政策委员会对负利率的讨论,“鉴于多年以来全球均衡利率的下降,委员会在8月的《货币政策报告》中讨论了其政策工具包,尤其是负利率的有效性。”2020年以来,为应对新冠疫情对经济带来的冲击,多国量化政策持续加码,使货币环境更加宽松,推动利率进一步下行,“负利率”时代或将来临。英国央行考虑实施负利率英国央行周四维持利率不变,并维持目前的资产购买水平,但警告称,经济前景仍“异常不确定”。英国央行还透露,货币政策委员会(Monetary Policy Committee)已听取了有关探索如何有效实施银行负利率的计划的简报,这意味着英国央行目前正在公开考虑如何使用负利率。实际上,在今年的5月份,英国曾发行37.5亿英镑3年期国债,收益率-0.003%,此次发行获得81亿英镑认购,认购倍数约2.15倍。这也是英国首次发行负利率的中长期国债,使市场对英国央行降息至负的预期抬升。在英国发行负利率国债后,英国央行也转变了对负利率的态度,央行行长与货币政策委员会委员Tenreyro均表示不排除负利率政策。目前市场预期2020年11月的议息会议中英国央行就会降息至负利率,而在负利率债券发行前,市场尚预期至少到2021年英国央行才会实施负利率。相比负利率国债发行前,市场预期英国央行的降息时点提前近一年。美联储利率已降至零美联储素有“全球央行”之称,利率政策具有全球效应。2020年全球卫生事件影响下,主要经济体纷纷开启新一轮量化宽松,负利率常态化。为应对新冠疫情对经济带来的冲击,多国政策持续加码,使货币环境更加宽松。美联储再次降息至零利率,并推出7000亿美元的量化宽松计划。
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在刚刚结束的美联储利率会议中,美联储维持基准利率在0%到0.25%不变。联邦公开市场委员会声明也表示,将继续维持宽松的货币政策立场,直至随着时间推移实现平均2%的通胀目标。尽管鲍威尔已多次在讲话中表达对现阶段负利率的否定,称将继续使用前瞻性指引和QE工具,并将这两项措施纳入常规工具范畴,配合财政工具以应对危机,但不排除在今年美国大选的大背景下,由政客主导削弱美联储决策独立性而采取负利率,或是在疫情难以得控,持续冲击实体经济的情况下,美联储工具用尽而不见效,迫于压力实施负利率。负利率政策有何影响?从政策利率来看,央行实施负利率的形式一般为直接下调央行基准利率,或者对隔夜存款、超额准备金设定负利率。目前,日本、欧洲央行和瑞士、丹麦、匈牙利等欧洲国家已经实施负利率,英国似乎也在加紧负利率实施步伐。那么,负利率政策有何影响?国信期货分析指出,首先,负利率实施后会挤压银行的存贷利差,对银行业的盈利能力造成负面影响,并进而削弱商业银行的信贷投放能力,对金融市场融资能力造成损害。其次,负利率政策将影响国际资本的流动方向,或将导致当地国债市场和货币市场基金市场资金流出,削弱政府融资能力,冲击当地货币流动性。另外,从日本和欧元区采取负利率政策的经验来看,负利率对于刺激实体经济增长和提升通胀水平效果并不显著。而从更长期的角度来看,负利率政策将使整体市场利率水平低下,引发高杠杆和资产泡沫,使金融体系趋于脆弱,系统性风险加大。负利率还将推高房地产和权益资产价格,造成贫富分化加剧,进而助涨民粹主义抬头,在人口老龄化问题已成全球性难题的当下,激化更多社会问题。(文章来源:证券时报网)

原标题:【环球财经】新政府能否给日本经济复苏开出新药方 已当选自民党总裁的菅义伟将在16日召集的临时国会上被推举为日本第99任首相,正式成为安倍的接班人。在日本经济深陷衰退的背景下走马上任,菅义伟的新政府能否为日本经济复苏开出新药方引人关注。自宣布参选自民党总裁以来,菅义伟一再重申,自己将全面继承、继续推进“安倍经济学”,继续坚持抗疫和促进经济复苏两手抓,保就业、促恢复,在全力克服眼前危机的同时,也将继续挑战少子高龄化等结构性问题。不过,以超宽松货币政策为主打的“安倍经济学”已执行了近8年,虽然曾引领日本经济迅速走向复苏,但这一被称为“安倍景气”的超长低速复苏周期已于2018年10月结束。“安倍经济学”实际早已成强弩之末,也给后任留下太多未解的课题。要带领日本经济走出深度衰退、重启复苏,仅仅是全面继承“安倍经济学”显然是不够的。9月8日,内阁府发表公报将日本二季度实际经济增长率由负27.8%下调至负28.1%,原因是最新统计数据显示设备投资对经济增长的贡献大幅下滑。当天,总务省的报告也显示,日本家庭消费继6月环比回升之后7月份再度回落,环比与同比均呈现负增长。一面是出口连续20个月同比下降、入境游恢复难期;另一方面是设备投资低迷、家庭消费连续10个月同比下降。日本经济正面临内外交困的严峻局面。此间经济学家多认为,三季度经济应该会出现反弹,按年率计算的经济增幅预计会超过10%,与二季度的巨大跌幅相比反弹力度明显不足;并且三季度以后经济恢复或迅速减速。与此同时,日本经济仍面临疫情扩大的威胁,秋季出现“二次探底”的可能性仍存。日本经济或需要三到四年的时间才能恢复到疫情之前的水平。野村综合研究所研究员木内登英的观点最为悲观,他表示“日本经济需要5年才能痊愈”。为了重振经济,除了继承安倍经济学,菅义伟已表示决意改革,通过改革僵化的规则和纵向割据的官僚体制,提高日本的竞争力,带领日本经济再次走向复苏。菅义伟在接受媒体采访时表示,日本电子政务发展滞后的问题在疫情中凸显,为了推进数字行政的发展,他将致力于打破日本官僚体制纵向割据的局面,研究设立“数字厅”,并将其视为最优先课题。曾担任总务大臣、主管通信行业的菅义伟强调说,他将继续推动通信运营商之间的竞争。目前日本三大通信运营商垄断着约九成的通信市场,坐享20%的营业利润。日本手机通信费居高不下,不仅成为家庭支出中的沉重负担,也将成为数字经济发展的障碍。他说,日本的劳动生产率在七国集团(G7)中处于最低水平。在少子高龄化不断加剧的背景下,日本经济今后要继续增长,提高生产率是必然选择。如果放任数字行政的滞后,将成为经济发展的制约因素。此外,在被问及如何应对超宽松货币政策的副作用时菅义伟表示,目前日本地方银行的数量实在太多了,暗示未来其或有意推进地方银行的重组。目前日本全国47个都道府县共有地方银行102家,在超宽松货币政策及人口不断下降背景之下,银行盈利能力下降,重组论一直不绝于耳。此外,他还提到考虑修改日本《中小企业基本法》、促进中小企业的合并与重组问题。目前,日本的中小企业约有358万家,占企业总数的99.7%。根据《2020年日本中小企业白皮书》,与大企业年人均创造585万日元的附加值相比,中型企业只有326万日元,小型企业只有174万日元。设立数字厅、促进手机降费、推动中小企业和地方银行重组,这些考量的最大公约数就是促进竞争力的提高。应该说,菅义伟看到了日本竞争力低下的问题。各界对菅义伟内阁将推动改革也寄予很大期待。不过,菅义伟作为安倍的接班人,担任自民党总裁的任期只剩一年,在有限的任期内能否有所作为还有待继续观察。(文章来源:新华财经)

原标题:苹果12天入熊!美股败象已露?小心“现金热”卷土重来 K图 AAPL_0 金秋本应是收获的季节,然而今年秋季的美股市场,却已多多少少有些萧瑟的意味。最近一段时间,随着美股从高位跳水,华尔街交易员的风险偏好情绪迅速降温。科技股正成为资金对决的主战场,截止上周五,苹果在短短12个交易日就宣告跌入技术性熊市。一些业内人士甚至担心,市场的突然转向可能令“现金热”卷土重来!美股危矣?苹果短短12个交易日就跌入技术性熊市!上周五是备受关注的美股“四巫聚首日”,而最终,这一敏感交易日的“魔咒”再度上演,当日美股三大指数均收跌。在今年的三个“四巫日”中,道指、标普500指数三连跌,纳指在3、9月“四巫日”下跌,在6月19日微涨。目前,美国股市已经连跌三周,创去年10月以来最长纪录。美联储上周公布的最新利率决议并未给市场带来惊喜,而美国国会有关刺激法案的谈判依然陷入僵局。

富兰克林邓普顿旗下布兰迪环球投资管理分析师Anujeet Sareen指出,新冠肺炎疫情对美国经济带来结构性的冲击。美国作为全球服务业规模最大的国家之一,受到严重冲击。有别于二战后出现的任何一次经济衰退,目前主要是属于服务业衰退。未来服务业的职位难以完全恢复,对美国经济的打击应会甚于侧重制造业的经济体。美国或需较长时间应对失业率加剧的情况。从持仓数据看,过去半年接近消失的美股空头已开始回归,这意味着机构投资者开始减少风险头寸!
在近来美股下跌的过程中,此前牛市领头羊科技股的表现尤为令人感到忧心。上周明星科技股延续跌势,Facebook和亚马逊周跌幅均超过5%。9月以来FAAMNG六巨头(Facebook、亚马逊、奈飞、微软、苹果和谷歌母公司Alphabet)跌幅都超过了10%,其中全球市值最大的苹果公司更是在短短12个交易日便从历史高点回调超过20%以上,陷入“技术性熊市”,市值缩水了超过5000亿美元。在新Iphone“跳票”的影响下,苹果近期持续回调。
苹果的低迷表现令“股神”巴菲特也遭了秧。今年因投资苹果而大赚的伯克希尔,年内浮盈规模在短短12个交易日内减少超300亿美金(超2000亿人民币),缩水了近一半。对于科技股而言,资金正陷入激烈博弈中。美银美林9月基金经理调查报告显示,投资者对科技股的追逐则暗藏隐患,美国科技股连续五个月成为全市场最拥挤的交易,投票比例高达80%,远高于8月份的59%。另一方面,对科技股泡沫的担忧已经成为目前第二大的尾部风险,仅次于第二波疫情。不少受访者开始将更多资金转向周期类板块,配置到工业股、小盘股和价值股上。
虽然美股科技股已经回调多日,但依然有机构认为科技股的估值还不够低。巴克莱表示,即使在最近回调后,美股估值也已接近2000年互联网泡沫时期的最高水平,其中一些最大的风险隐藏在导致市场反弹的科技股中;将Facebook、亚马逊、奈飞、微软、苹果和谷歌母公司Alphabet的股票评级下调至与大盘持平。巴克莱分析师认为,受到青睐的大型科技股和美股大盘将出现进一步震荡。“市场要想保持这些水平,买家必须在未来一周到10天内进入科技板块。”Chaikin Analytics的首席执行官马克·柴金(Marc Chaikin)在一篇文章中表示:“如果没有帮助推动大型科技股估值达到至高水平的看涨期权买家的推动,随后的上涨不太可能超过9月初的峰值。”索罗斯警告或成真?业内人士担心“现金热”卷土重来事实上,近期诸多风险和避险资产的走势,都正高度依赖股市的表现。而不少华尔街人士担心,如果市场出现大规模抛售,投资者可能会转向现金。以黄金为例,金价近期继续在1900美元至2000美元/盎司区间内交易,价格陷入整固,并为下一步走势做准备。对此,Kitco metals全球交易主管Peter Hug认为,“在离大选更近一点之前,金属市场的主要催化剂之一将是股市。”Hug指出,鉴于经济仍处于复苏的初始阶段,股市的估值令人担忧。“FANG类股领涨股市。但这个泡沫肯定已经被戳破,必须轮换至正常经济的股票。当经济只有30%-40%达到新冠之前的开放水平时,估值就好像经济已经开足了马力。这里有些东西不平衡,如果市场受到重创,人们可能会在大选前涌入现金。”Hug看好未来一周的黄金,但提出了一个警告:股市至少持稳或上涨。他解释说:“如果股市受到打击并出现抛售,这将对钯、铂、银等工业产品构成负面影响,并将拖累黄金价格。”道明证券(TD Securities)全球策略主管Bart Melek也表示,“政治不确定性往往有利于黄金。但如果我们遭遇了一场全面溃败的流动性危机,这对任何事情都没有好处。人们会回到现金。”上月,知名的金融大鳄索罗斯就已对位于高位的美股发出过警告,认为这就是一场流动性的泡沫。的确,这次美国股市已经涨了11年,和实体经济可以说180度背道而驰,无论是从市盈率还是从绝对估值来看,美股都是一个不折不扣的大泡沫。“股神”巴菲特在二季度的时候,除开黄金股,一分钱的股票都没有买,也是典型的现金为王。分析人士指出,若接下来一段时间大部分资产价格都下跌,持有现金的人往往就成为最大赢家,一方面,他们的现金可以说越来越值钱。另一方面,随着资产价格的下跌,他们可以不慌不忙抄底,从而获取最多的利润。比如到了3月底,美国股市基本见底,但是很多人已经没有现金了,或者在美股下跌中爆仓了,只能眼睁睁看着机会溜走。本周展望:美联储主席鲍威尔即将“三顾市场”!展望本周,各大央行上周最新货币政策举行后的余温或许依然未退。美联储多位官员将发表讲话,其中美联储主席鲍威尔一人就将三次登场,值得投资者高度关注。按照日程安排,9月22日,鲍威尔在众议院金融服务委员会的听证会上就疫情救助、补助措施和经济安全法案作证词。9月23日,鲍威尔在众议院冠状病毒危机特别小组委员会的听证会上就疫情应对措施作证词,听证会将审视就业市场以及额外财政刺激的必要性等议题。9月24日,鲍威尔在参议院银行、住房和城市事务委员会的听证会上就疫情救助、补助措施和经济安全法案作证词。当日,财政部长姆努钦也将同时在参议院金融委员会听证会就疫情纾困措施发表证词。就目前情况而言,新冠大流行削弱了需求,导致数千万美国人失业,并威胁到多个行业的生存,通胀并不被视为核心风险。美联储上周发布的经济预测显示,通胀要到2023年底才会达到2%,美联储在未来几年内可能都不会收紧货币政策。但是,常驻华盛顿的多位理事和12位地区联储主席如何解读美联储的新政策,将是国债市场、股票投资者甚至消费者是否认为新政策可能有效,并开始采取有助于推高通胀的行为的关键。经济数据方面,本周最为重磅的当属欧元区PMI,投资者将聚焦欧元区的经济复苏形势,欧元料将受到这一领先指标的影响,结束近期由美元主导的走势。周五美国将公布耐用品订单数据,周二的成屋销售、周四的初请失业金人数和新屋销售数据也将受到关注。(文章来源:环球外汇网) 原标题:欧盟频频“亮剑”,再寻求新权力以加大对美国科技巨头监管力度 摘要 【欧盟频频“亮剑” 再寻求新权力以加大对美国科技巨头监管力度】据媒体9月20日报道,欧盟希望被赋予新权力,以惩罚大型科技公司。拟议中的计划包括,若科技巨头的市场主导地位被认为威胁到客户和较小竞争对手的利益,欧盟则有权迫使它们分拆或出售部分欧洲业务。据报道,拟议中的措施还包括将大型科技公司完全排除在单一市场之外的能力,不过这种措施仅在极端情况下才会被使用。(智通财经网) 据媒体9月20日报道,欧盟希望被赋予新权力,以惩罚大型科技公司。拟议中的计划包括,若科技巨头的市场主导地位被认为威胁到客户和较小竞争对手的利益,欧盟则有权迫使它们分拆或出售部分欧洲业务。据报道,拟议中的措施还包括将大型科技公司完全排除在单一市场之外的能力,不过这种措施仅在极端情况下才会被使用。相关报道表示,欧盟拟议的计划可能将加剧其与美国科技巨头之间的紧张关系。由于欧盟没有可以同谷歌(GOOGL.US)、Facebook(FB.US)等美国科技巨头抗衡的企业,近年来在沉重新增债务压力下,欧盟不断加大对大型科技公司的监管和打击力度。此前,欧盟委员会曾讨论向科技巨头格外征税的方案。根据拟定的草案,欧盟征收新税有多种渠道,包括金融交易税、利得税、数字税、碳税等。对此,分析师认为,欧盟此番的针对有两个原因,首先,美国科技巨头是卫生事件大流行中赚钱最多的公司,其次是这些大企业在欧洲赚得太多,交税太少已成为必须解决的问题。以英国为例,该国此前宣布,确认在2020年4月1日开始征收2%的数字税,该税适用于全球销售额超过5亿英镑且至少有2500万英镑来自英国用户的企业。此举也影响到了包括亚马逊(AMZN.US)、谷歌、苹果(AAPL.US)和Facebook在内的多家美国科技巨头。不过,羊毛出在羊身上,苹果、亚马逊、谷歌等公司也纷纷宣布在欧洲涨价,通过转嫁成本的方式来应对数字税。例如,亚马逊就宣布从9月开始向英国企业客户收取2%的费用。谷歌也表示,将从今年11月1日开始对谷歌和Youtube上部分地区的广告收取额外费用。除了面临被征收高额数字税的境况,近年来,欧盟机构也加大了对高科技公司的监管和反垄断调查。7月下旬,意大利反垄断部门便对苹果和亚马逊展开调查,以评估这两家公司在销售苹果产品和流行的Beats耳机方面是否存在垄断行为。此次调查的目的是,确定苹果和亚马逊是否已经达成反竞争协议,以遏制其他第三方电子零售商。而谷歌也频频因竞争问题接到欧盟委员会开出的巨额罚单,据统计,过去四年谷歌一共遭到27项反垄断调查,罚单金额超过96亿美元。(文章来源:智通财经网)

摘要 【在逼仄空间折腾两个多月 A股究竟唱的是哪一出戏?】大金融板块出手了,只不过暂时还不是带领市场创出新高,而是在市场又一次跌破3300点时,于危难之中出手相救。这个板块不动则已,一动就如大象入水。上周五(9月18日),市场一反多日的低迷,久违地涨逾2%。由此,周末的各类市场评论中,看多的声音又骤然增多。 K 000001_0K 399001_0K 399006_0大金融板块出手了,只不过暂时还不是带领市场创出新高,而是在市场又一次跌破3300点时,于危难之中出手相救。这个板块不动则已,一动就如大象入水。上周五(9月18日),市场一反多日的低迷,久违地涨逾2%。由此,周末的各类市场评论中,看多的声音又骤然增多。显然,大金融板块是有强大引领作用的。惟有它的启动,才能引领市场摆脱迷茫。但这一板块似乎不愿意锦上添花,数次扮演的都是雪中送炭的角色,这是为什么?一个主要原因是,从整体上看,目前A股还缺乏牛市的根基。对于这一点,两个月前,市场观点曾有很大分歧。“牛市论”一度甚嚣尘上,清醒的声音凤毛麟角。在市场虚热之时,我们及时提醒投资人,从诸多因素来看,这不过是一次力度比较大的反弹,而非新一轮牛市的开启。尤其对于新股民,我们特别强调了要注意风险,以及如何应对,才能战胜市场和他人。之后的大势波动,基本都在我们的预判之中运行。在市场看似要冲击新高时冷静卖出,在好像摇摇欲坠时勇敢买回,几乎成了两个多月来最合适的操作方法。可能到今天,很多人还会比较迷茫于一件事:为什么当初看上去走得那般强劲的市场,脚步说停就停了呢?是受外界因素拖累吗?在我们的市场7月13日止步于3458点之后,美国股市依然强势上涨了很久,但我们就是不敢跟进了。美国成为全球疫情中心很久了,但美国股市攻城拔寨,几乎收复因为疫情导致的全部失地。无论道琼斯还是纳斯达克指数,几乎齐头并进,令人惊奇地回到历史新高附近。这与美联储大肆“放水”当然有关系,但如果仅仅是这个原因,怎么涨上去的,还会怎么跌下来。可事实却不是这样,在2008年金融危机时,道琼斯指数尚在14000点左右,如今已经翻倍了;中国股市当时6000点左右,如今基本还腰斩着。若论“放水”这个因素,我们也曾有4万亿,也曾有大肆加杠杆,但只是勉强努上5100点,就兵败如山倒,指数几乎砸回原点。显然,货币政策宽松是因素之一,但不是全部,甚至不是主要因素。根本的是企业本身质地,以及对于企业未来质地的判断,是预期会变得更好,还是更差。实际上不论中外,市场是非常聪明的。它一定会看懂左右企业质地的政策、机制、环境等等因素,是充满希望的,还是让人失望的。政策面和技术面,可以左右市场一段时间,但最终起决定作用的还是基本面因素。要说这一回,我们的政策力度不可谓不大,技术上看众多股票的均线也是多头排列,但由此就判断市场会涨了再涨,却一再失算。只看K线图和技术指标的人,无法理解为什么市场涨势戛然而止,因为他们不懂或不相信左右市场大格局的,是更重要的其它因素。近两个多月,中国股市一直在不到300点的狭窄区间中运行——上有3458点的顶,下有3174点的底。这其中,自有它的道理。这个顶,不仅仅是技术原因导致的。如果说7月中旬是因为技术指标短期超买,导致市场遇阻回调,如今经过两个多月的震荡,超买的情形早已修正。但市场还是疲软不堪,让很多“牛市论”者始料不及。实际上,3000点至3458点那一轮上涨,已经对今年初为应对疫情推出的政策救市措施,做出了应有的回应。股市要创新高,必须有新的理由支撑。这个理由目前很难找,何况A股还错失了两个关键的突破口。一个是美国市场反弹逼近3万点。所谓“不蒸馒头争口气”,如果不谈股市,谈起“互怼”或“互撕”,很多人群情激奋,觉得我们好牛的,这里面肯定也包括不少机构和个人投资者。既然如此,大家在股市上应该也是一副大义凛然的样子,砸钱买买买就是了。如果大家都这样做,A股就算不能一骑绝尘,也不应该好几次隔夜美股大涨,我们的市场只是高开低走,一副软绵绵的样子。今年初疫情闹起来时,美股跌破2万点不久就拔地而起,很多人都预计这只是B浪反弹,之后应该还有一次C浪下跌。这个威慑力,让A股一直比较忌惮。但事实上美股超乎意外地坚挺,本来A股可以借机再往上涨一涨。这样,即使美股有C浪,A股被拽着回调,也不大影响上升形态的完美。可惜的是,A股“跟跌不跟涨”的老毛病还是没改,这表明很多人的牛皮都吹在嘴上了,让人无可奈何。另一个机会,是大金融板块早一些挺身而出。两周之前,A股曾经无限接近创出这一波行情的新高,但是在抵达3456点之后,市场无功而返。其主要原因,就是可以送A股更上一层楼的大金融板块,并不愿意齐心协力,有所作为。但惟有这一板块奋不顾身,A股大势才能有新的希望。从A股错失两个关键突破口,可以看出市场还是很缺信心,而导致这种情形的内在原因,是很多事情都还十分“拧巴”。比如对于大金融板块的银行来说,虽然赚钱能力依然很强,整个板块市盈率很低,但好像对于赚钱这件事,银行本身讳莫如深。而对于未来是否更容易赚钱,银行自身也不太说得清楚。因为银行要让利于实体经济,而很多从银行借走钱的企业,今年能否在经营中“逆流而上”,目前也还很难说。也就是说,本来大金融板块准备振臂高呼,却发现一种“枪打出头鸟”的感觉涌上心头,于是,只好暂且积蓄力量,择机再战。即使如此,最近几周,守望在大金融板块里面,也是一种不错的选择。在很多股票大幅回调之际,大金融板块中的很多股票仍在悄悄上涨。再一个比较拧巴的,是政策支持的力度。说没“放水”吧,肯定不对;说大“放水”吧,也谈不上。而且,在这个松紧不甚明朗的过程中,IPO却在大肆提速。市场感受到的潜台词是:给你“输液”,可不是让你只躺在床上“睡大觉”。抬眼一看IPO大军,480亿的蚂蚁集团来了,200亿的吉利汽车也来了,还有中金公司等等庞然大物,都等着A股挑重担。更拧巴的是,糟糕的市场环境也不见多少好转。国内疫情基本消停了,但国外还说不清何时结束。而且,转眼秋冬季又来了,疫情会不会反复,只能边走边看。至于美国大选谁将胜出,以及由此将导致更加撕裂的局面,还是逐步迎来相对缓和的未来,目前也只能拭目以待。这些,都造成最近两个月市场走得摇摇晃晃。当然,也不用太担心。从“六稳”到“六保”,开了那么多的会议,出台了那么多的政策,如果市场跌回起点,这让有关方面情何以堪?拧一拧货币政策或者IPO节奏的龙头,调节一下市场的情绪,还是很容易做到的事情。由此,市场维持一个箱体震荡格局,目前是大概率事件。搞清这一点,有助于在操作上更好地采取行动。如果你想保障整体仓位安全,又想寻找稳中有涨的机会,大金融板块依然是重要的选择之一。它们的上涨,符合股价与业绩修复性回升的预期。如果你就是喜欢弹性大的小盘股,想在它们上蹿下跳中寻找机会,那么,在之前炒高的股票大幅回调之后,也可以择机捡回。不要忘了,正是因为指数不会太差,才给了你左右腾挪的机会。否则,抄底很可能抄在半山腰。当然,这些方法仅仅适合前期在高点冷静卖出的人。如果你满仓套在高点,那就只好看看手中股票的质地,耐心等待大势回暖再说。箱体震荡的格局如何打破,有待诸多因素的新变化。好在,我们大概两周左右就会和你在本栏目见一面,说一说这个欲涨还休、欲跌又止的市场,究竟继续要唱哪一出戏。(文章来源:投资者网) 摘要 【券商“合并”真的来了!催化剂效果或引爆券商股更大级别行情】9月20日下午,国金证券与国联证券相继发布公告。国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%股份,同时向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券,本次合并预计构成重大资产重组,股票停牌。 9月20日下午,国金证券与国联证券相继发布公告。国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%股份,同时向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券,本次合并预计构成重大资产重组,股票停牌。这自去年监管层提出打造“航母券商”以来,首个从“传闻”进而得到证实的券商“合并”事件。国联证券合并国金证券“航母券商”的“小试牛刀”9月20日下午,国联证券、国金证券两者均发布重大资产重组停牌公告。其中,国联证券公告指出,国联证券于2020年9月18日与长沙涌金签订了《国联证券股份有限公司与长沙涌金(集团)有限公司关于国金证券股份有限公司之股份转让意向性协议》,拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份。同时,国联证券与国金证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。双方于2020年9月18日签署关于本次合并的《国联证券股份有限公司与国金证券股份有限公司之吸收合并意向性协议》。本次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。公司A股股票自2020年9月21日起停牌,预计停牌时间不超过10个交易日。事实上,相较于老牌的上市券商国金证券,实控人为无锡国资委的国联证券是今年7月才登陆上市的A股券商“新面孔”。但两者的市值差距不明显,截至周五收盘,国金证券与国联证券两者市值分别为462亿元与380亿元。在券商板块市值排名中比较靠后,即使合并后市值达到千亿,在券商板块的排名也只在13名左右。这距离航母级券商的目标差距较大。李昌民表示,要想达到高盛、摩根士丹利这类知名机构的规模,最终还是需要头部券商合并。因此,国联证券、国金证券的合并应该看作是券商行业合并的开始。券商仍有估值提升空间事实上,受益于牛市“旗手”、券商合并预期等多个因素驱动,“聪明钱”、融资盘等活跃资金自7月市场启动加速上涨以来,整体维持了对非银金融(以券商为主)的“高配置”状态。以北上资金为例,7月以来,48只申万券商标的中,有近30只获得北上资金加持,参考净买入金额接近10个亿,这也与北上资金该期间净流出超120亿的规模形成对比。偏好更高的杠杆资金融资盘,7月以来买入非银金融(券商为主)金额接近了400亿元,买入金额位居申万28个大类行业首位。截至周五收盘,券商整体估值水平在30倍左右,对于券商估值以及投资逻辑,李昌民认为,从成长的逻辑来看,如果说你可能算清3年5年的甚至更长时间的一个账,它现在的估值是相对合理的,未来的ROE增长是非常快的,短期股价可能会出现一个低估状态,目前低估值的板块我认为有券商和保险。“以券商为例,现在整个券商的整体估值并不是太高,我们看到很多龙头券商估值也不到20倍。而且现在我们的市场仅仅进入一个牛市中期的阶段,还没有到了一个疯狂的阶段,所以券商目前我觉得还是处在一个相对非常合理的,甚至是估值偏下的位置,从全年的角度来说,券商的估值还是有进一步提升的空间,而10月份券商的三季报将逐步披露,可能会出现一个较好的配置机会。”龙头券商、中小型券商都有机会对于券商股的投资价值,李昌民认为,首先是赛道比较好的互联网券商龙头,“无论它的佣金收入还是两融利息的收入,增长的速度非常快。特别是,互联网券商卖基金的获客成本非常低,收入增速在券商阵营中位居前列。从竞争力来说,互联网券商是比较强的。”第二,头部券商确定性最强。他说,“我们现在已经有4000家上市公司了,接下来像蚂蚁金服这种巨无霸即将上市,那么大市值的科技股会不会从美国回归?甚至有些在港股上市的内地优质股票会不会回到A股来上市?中概股回归,注册制带动的IPO加速,直接利好券商,特别是头部券商。”目前,打造“航母级券商”的预期是券商板块行情的一大契机,李昌民认为,券商行业整体机会将因此增加,头部券商、中小型券商、银行系券商都有机会。李昌民强调,“打造航母级券商,首先是头部券商最先受益。因为只有把头部的券商合并了以后,才能跟国外的那些巨无霸去竞争,比如对标高盛、摩根士丹利。”另外,他指出“因为我们国内的券商数量太少,中小券商较多,竞争力普遍不强。因此,小券商的合并也是一个趋势。我认为,‘打造航母级券商’驱动整个行业加速整合进程,整合的空间非常大,每一家券商都有这种可能性。”此外,他还表示,“商业银行也在拿券商牌照,因此有些并购会在银行系券商中发生,所以券商的机会实际是一个行业性的大机会。”

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原标题:疫情下的美国经济:近半家庭遭遇财务危机 这日子太难过了 摘要 【疫情下的美国经济:近半家庭遭遇财务危机 这日子太难过了】当地时间9月18日,美国密歇根大学发布数据显示,美国9月消费者信心指数初值从上月的74.1上升至78.9,尽管超出市场预期,但仍连续6个月低于80,远不及疫情暴发前的水平。与此同时,另一项调查显示美国近半数家庭疫情期间面临严重财务危机,其中尤以低收入和少数族裔家庭最为严重。分析认为,如果美国人的财务状况迟迟无法得到改善,消费者信心就很难恢复到疫情前的水平,美国经济复苏步伐可能放缓。(央视新闻客户端) K图 UDI_0当地时间9月18日,美国密歇根大学发布数据显示,美国9月消费者信心指数初值从上月的74.1上升至78.9,尽管超出市场预期,但仍连续6个月低于80,远不及疫情暴发前的水平。与此同时,另一项调查显示美国近半数家庭疫情期间面临严重财务危机,其中尤以低收入和少数族裔家庭最为严重。分析认为,如果美国人的财务状况迟迟无法得到改善,消费者信心就很难恢复到疫情前的水平,美国经济复苏步伐可能放缓。

△密歇根大学9月消费者信心指数初值从前一个月的74.1升至78.9,尽管逐渐回升,但仍远低于疫情暴发前的水平信心仍不及疫情前9月18日发布的密歇根大学消费者信心指数初值显示,9月指数从8月终值74.1升至78.9,高于市场预期的75,攀升至6个月以来的最高点。尽管数据显示消费者信心逐渐回升,但仍远低于疫情暴发前的水平。密歇根大学消费者信心指数是衡量美国经济活动中消费者信心水平的领先指标,可以用于预测美国经济活动中最重要的消费者开支。该指标通过对500位消费者进行调查而获得,较高的指数意味着较高的消费者乐观度。分析认为,去年9月到今年3月,密歇根大学消费者信心指数持续高于90,今年2月甚至高于100,显示疫情前经济形势良好。疫情暴发以来,该指数持续疲软,已经连续6个月低于80,表明消费者信心持续受到疫情及其引发的经济停摆拖累。数据同时显示,密歇根大学消费者预期指数上涨4.8点至73.3,也攀升至6个月以来的最高点,但同样至少连续6个月低于80,远低于疫情暴发前的水平。《华尔街日报》分析称,最新公布的数据显示,美国9月消费者情绪回暖幅度高于预期,不过,美国人的总体信心水平仍旧低迷。密歇根大学消费者调查主任理查德·科廷在一份声明中称:“在接下来的几个月里,有两个因素可能导致消费者信心的波动变化和急剧下滑:美国大选和疫苗接种。”他指出:“虽然经济衰退是否结束将取决于这些非经济因素,但消费者所面临的困难却只能通过重新发放联邦救济金来弥补。”
△美国全国公共广播电台(NPR)报道称,近半数的美国家庭面临财务危机财务危机制约消费密歇根大学发布数据后,彭博社分析称,数据与美国经济和劳动力市场正在缓慢复苏的趋势一致,但一系列衡量消费者情绪的指标仍然低于疫情前水平,消费者对自身财务前景的乐观程度也在下降。目前,美国家庭财务状况仍旧不容乐观。一项由美国全国公共广播电台(NPR)和哈佛大学等机构进行的调查显示,美国近半数(46%)家庭报告称,其在疫情期间面临严重财务危机。在纽约、洛杉矶、芝加哥和休斯敦这四大城市,以及拉美裔和非洲裔家庭中,这一问题尤为严重。调查还显示,在家庭收入低于10万美元的家庭中,有一半以上(54%)报告存在严重的财务问题,而收入高于这一门槛的家庭,只有20%存在这一问题。该调查的参与者之一、哈佛大学卫生政策和政治分析荣誉教授罗伯特·布莱顿表示,简而言之,调查结果显示,美国的家庭财务挑战比以前理解的更为严重,人们本以为各种来源的经济援助会缩小族裔和阶层差距,但事实并非如此。在纽约、芝加哥和洛杉矶,大约三分之一的被调查者表示,他们在疫情期间花光了所有积蓄,而在休斯敦,这一比例更是高达40%,很多人不得不靠求助亲友度日。另一方面,皮尤研究中心报告显示,美国过半年轻人与父母同住,经济困窘是迫使他们回家的主要原因。疫情期间,美国年轻人最容易丢掉工作或被降薪,40%的年轻人面临失业或降薪的困境。分析认为,如果美国人的财务状况迟迟无法得到改善,消费者信心就很难恢复到疫情前的水平。由于个人消费支出约占美国经济总量的70%,是拉动美国经济增长的主引擎,只要消费者信心受到影响,就会拖累美国经济复苏的步伐。
△《华尔街日报》称,美国8月零售支出增速放缓支出增长放缓美联储9月16日结束了为期两天的政策会议,联邦公开市场委员会继续将利率维持在接近零的水平,并暗示至少将维持这一水平到2023年。美联储决策者的预估中值显示,第四季度美国国内生产总值(GDP)将同比下降3.7%,平均失业率为7.6%。尽管经济状况比预想的要好,但美联储在声明中强调,美国经济状况仍比年初时糟糕得多。分析认为,美联储对美国经济形势的预警,以及政策声明中立场的偏宽松转变,可能意味着经济增长仍旧面临巨大的不确定性。美国商务部16日公布的数据显示,经季节性因素调整后,8月在加油站、商店、餐馆和线上的支出较前月增长0.6%,不及经济学家预期的1.0%,为连续第三个月下降,表明支出大幅回升的势头已经开始消退。《华尔街日报》分析称,上述数据可能只是表明支出增长放缓的一个迹象。5月和6月的大幅反弹之势似乎难以为继,7月底每周600美元额外失业补助到期开始限制支出,而美国总统特朗普允许各州动用灾难救济基金向失业工人每周额外提供300美元的救济计划,只能部分弥补这一影响。分析认为,最新的零售销售数据令人失望,与消费者财务状况受到失业补助到期影响有关。为了缓解这一情况,美联储主席鲍威尔等经济学家持续呼吁,需要更多财政刺激措施支持经济增长。可目前看来,由于美国大选前的党派对立气氛浓烈,国会较难就新一轮纾困法案达成妥协,消费者支出的复苏势头可能随时开始消退。(文章来源:央视新闻客户端) 原标题:狗不理陷“舆论危机”,老字号“割袍”自救 摘要 【狗不理陷“舆论危机” !老字号“割袍”自救 或谋求A股上市】近日,这一百年老字号品牌陷入了一场“口碑风波”。9月上旬,微博签约自媒体谷岳发布了一则关于狗不理王府井店的探店视频,并配文称“在大众点评上找到一家评分最低的餐厅(北京王府井/东四地区)”。随后,王府井狗不理餐厅在微博发布声明称视频所有恶语中伤言论均为不实信息,并表示将依法追究相关人员和网路媒体法律责任。不过,消费者几乎一边倒的站在了视频发布者一方,一场老字号的“舆情危机”由此引发。(国际金融报) “对不起,加盟店不好吃,直营店也真的和好吃不沾边。”9月中旬的一个上午,在北京读书工作了近10年的白领谢柯(化名)这样向《国际金融报》记者评价她眼中的狗不理。近日,这一百年老字号品牌陷入了一场“口碑风波”。9月上旬,微博签约自媒体谷岳发布了一则关于狗不理王府井店的探店视频,并配文称“在大众点评上找到一家评分最低的餐厅(北京王府井/东四地区)”。随后,王府井狗不理餐厅在微博发布声明称视频所有恶语中伤言论均为不实信息,并表示将依法追究相关人员和网路媒体法律责任。不过,消费者几乎一边倒的站在了视频发布者一方,一场老字号的“舆情危机”由此引发。9月15日凌晨,狗不理集团通过其官方微博以及公众号发布了一则声明紧急“救火”,称狗不理王府井店面对消费者评价擅自处理且严重不妥,不能代表集团官方行为和立场;从即日起,解除与该店加盟方的合作。《国际金融报》记者注意到,目前,不少餐饮界人士和消费者均将集团的举措视为舆论压力下的“切割”,但他们认为,这一事件已经对狗不理品牌形象产生影响。在此背景下,记者近日连续采访了多名天津本地消费者、大型餐饮连锁企业创始人以及行业观察人士。有受访者直言:“百年老字号不能倚老卖老,不管是不是加盟商的问题,狗不理必须求变,否则终将被市场抛弃。”1“店大欺客”被解约“您好,现在不接受采访了,请谅解,这事我该说的都说了。”9月15日下午,《国际金融报》记者向此次狗不理舆论风波的主角之一谷岳发出了采访邀请,但他表示已不方便接受采访。环球旅行者、旅游卫视《搭车去柏林》《一路向南》发起人、主人公,这是微博上关于谷岳的认证信息。谁也没有料到,这名微博签约自媒体人的一则视频会引发一场老字号的“危机”。9月8日,谷岳发布了一则狗不理包子(王府井店)的探店视频。视频中,谷岳称该店在大众点评网上的评分是2.85分,在王府井地区的餐厅中评分最低。谷岳随后走进餐厅,消费60元买了一笼8个的酱肉包,又消费38元买了一笼8个的猪肉包。在品尝过后,谷岳评价称,酱肉包特别腻、没有用真材实料;而猪肉包则是皮厚馅少,面皮粘牙。视频中还有一个细节是,在谷岳于店铺内等餐期间,狗不理该店的厨房内传来猛烈的咳嗽声,持续好几秒。视频临近结尾时,谷岳给出了用餐评价:“要说也没那么难吃,这种质量20块钱差不多,100块钱两屉有点贵。”随后,该视频被知名博主“北京人不知道的北京事儿”转载。很快,王府井狗不理店也注意到了前述视频。9月10日,王府井狗不理店餐厅在微博发布了“针对网络不实视频的严正声明”,直指该视频所有恶语中伤言论均为不实信息,要求“谷岳”等立即停止侵权行为,在大于现有影响的范围内消除影响并在国内主流媒体公开道歉。此外,其还称餐厅将依法追究相关人员和网络媒体法律责任,并表示“餐厅已报警并注册官方微博,发布官方声明,以正视听”。然而,消费者对于王府井狗不理店的上述说法并不买账。在这则“严正声明”公布后,狗不理被指“玻璃心”甚至被认为“倚老卖老”。“难吃又贵,还不让说,难不成真是店大欺客。”有北京网友在社交媒体上直言,随后不少网友回复表示赞同。不过,就在次日,这一声明被删除,“王府井狗不理店”的用户信息也已无法搜索到。“一见差评就报警?老字号更要讲‘理’。”9月14日,央视亦对狗不理事件作出评价,并表示“如果倚老卖老,就应了一句歇后语:包子张嘴儿——露馅了”。记者注意到,也是在9月14日,谷岳通过微博发文解释了事件的始末,并坦言其本意“并不是想砸别人饭碗”。“这件事情闹大了是因为最初王府井狗不理的声明。而他们把这声明已经删掉,我也没接到警方通知,我就不想继续纠缠这件事。希望他们能多接受客人的建议改善自己的产品,提升自己的服务质量,作为一个新的开始。”在数度登上热搜,眼看舆论快要刹不住车后,9月15日凌晨,狗不理集团终于“出手”。其发布声明指出,该门店为北京市场仅剩的加盟店。“经了解,在未向狗不理集团报告的情况下,狗不理王府井店面对消费者评价擅自处理且严重不妥,不能代表集团官方行为和立场。由于该店严重违反了狗不理集团企业品牌管理规定和与狗不理集团签订的加盟协议相关约定,严重损害了狗不理集团名誉,造成了极其恶劣的社会影响,狗不理集团从即日起,解除与该店加盟方的合作。”狗不理集团还表示,集团正在组织旗下所有酒店对照网友提出的评价逐一进行自查并严肃整改,进一步提高客户满意度;同时,其还要加强对加盟店的管理,再次严明直营店和加盟店重大事件管理报批规章制度和惩罚机制。《国际金融报》查询大众点评发现,目前,王府井狗不理店已经备注加盟,当前处于暂停营业状态。9月15日,记者通过多个渠道意欲就此次的加盟店事件进一步采访狗不理集团方面。但截至发稿前,均未得到对方回应。2老字号光环下的迷失“十几年前曾经吃过狗不理,我当时就说,好在有牌子,如果这是一家新店,包子一个都卖不出。”日前,曾一手创立了国内某知名餐饮连锁品牌的赵立阳(化名)在接受《国际金融报》记者采访时表示。作为餐饮行业的老兵,赵立阳告诉记者,这次是全程“吃了狗不理的这个瓜”。在他看来,尽管集团已经对外宣布和门店加盟商解除合作,但这次的风波已经对品牌带来影响。事实上,不仅仅是餐饮行业资深人士并不认可狗不理的产品,在大本营天津,很多年轻消费者对狗不理的印象也不尽如人意。记者近两日采访了多名天津土生土长的年轻人,其中提及频率最高的评价就是味道普通,价格偏贵。“我觉得太油了,味道一般,还不如自己家楼下的包子铺好吃,而且很贵。狗不理可能就是名气大,外地人来了都会吃,但是本地人几乎很少吃,我家也只是请客吃饭会去,尤其是外地朋友来的时候。”家住天津的张欣(化名)对记者直言。同是天津人的李楠(化名)也认为,狗不理的产品并不好吃且非常贵,性价比不高,服务态度也不好。“天津人都认为狗不理是仗着吃老本活着,在企业管理上毫无生机”。不过,同样作为90后,钱潇潇(化名)对于狗不理包子的评价则稍高,“狗不理包子口感还不错,吃起来有一种很满足的感觉。在天津人眼中,狗不理包子是天津的名片,是引以为傲的品牌”。的确,提及天津,就会联想到狗不理,后者也曾经历过鼎盛期。公开资料显示,狗不理包子创始于1858年,至今已有160多年历史。2000年春节联欢晚会上,冯巩与郭冬临曾在一段相声中夸赞狗不理包子:薄皮儿大馅儿十八个褶儿,就像一朵花。天眼查信息显示,狗不理集团以餐饮业为主,兼营速冻食品、特色定型包装食品的开发和销售,旗下各酒店经营驰名中外的狗不理系列包子和正宗鲁菜、津菜,并在长期的生产经营中创立了以“狗不理”商标为核心的独特经营体系。2007年,“狗不理”品牌价值为7.57亿元,位居天津老字号之首。2008年,全国餐饮行业百强榜中,狗不理集团位居第18位。狗不理还曾经历改制。据《新京报》报道,2005年,天津同仁堂股份有限公司以1.06亿元收购狗不理集团国有产权和其对子公司所持股权,改制后,狗不理集团最终受益人为董事长张彦森,持股比例60.99%。不过,近几年来,狗不理在大众消费中渐渐失去了声音,不少人将矛头指向了其高端化策略。有网友曾晒单表示,其和几个好友在狗不理吃早餐吃掉了近千元。在不少消费者口中,狗不理的包子成了“天价包子”。据称,张彦森曾经在2017年公开表示,“一定打破一个思想,就是老字号就是便宜,老字号为了做久,一定要有一定的利润空间,在保持质量的情况下,就要有一个合理的价钱。”但实际情况是,外界认为,其在走高价策略的同时,产品创新和服务并未跟进。赵立阳就认为,倚仗百年老店的口碑,产品即卖高价,狗不理的发展理念就存在问题。“包子没什么秘方,关键是配料合理,认真制作。百年老店除了继承,也要创新,一个饭店如果半年不出新菜,生意肯定受影响”。“狗不理的逻辑没打通。”资深零售人士王国平在接受《国际金融报》记者采访时表示,在高端化策略下,狗不理类似酒楼性质的门店至少可以像星巴克、喜茶那样打造售卖空间,但其是纯商品销售,并无其他“溢价”。“传统行业并没有什么太大的秘方,一旦逐利就没办法保证品质了。狗不理就是旅游产品定位,一般就是做一次性客群”。也有不愿具名的人士向记者透露,过去,市面上的“狗不理”招牌真假混杂,这也对其带来了负面影响。且狗不理也曾借加盟模式扩张,在版图增加的同时,这一模式也为其发展带来了很多问题,此次的王府井门店就是案例之一。不过,根据狗不理集团9月15日的声明,2005年集团改制后,坚持以直营为主,目前已陆续收回各地加盟期满的80多家加盟店。3或谋求A股上市作为老字号品牌,狗不理也曾谋求过A股上市。记者注意到,早在2012年,狗不理集团就因上市申请显示为“初审中”引发诸多关注,这被资本人士解读为“叩门A股”。此后,根据《城市快报》2013年1月的报道,当时来自天津证监局的统计显示,天津辖区的拟上市企业共24家,其中狗不理集团处于“落实反馈意见中”。不过,在2014年7月1日,狗不理集团的IPO状态变为“终止审查”。2015年底,天津狗不理食品股份有限公司挂牌新三板。天眼查显示,狗不理食品是狗不理集团股份有限公司旗下子公司,后者持有前者99%的股份。根据狗不理食品披露的2019年度报告,狗不理食品2019年营业收入为1.55亿元,较上年同期增长20.1%;净利润为2424.6万元,较上年同期增长17.22%。从产品看,2019年其速冻包子实现营收6398.62万元,比上年同期增长7.25%,占总营收比重41.34%;酱卤肉制品增长71.81%至3007.46万元,占总营收比重增至19.43%;此外,速冻面点礼包部分的收入为3217.59万元,同比增长24.38%,占收入的20.79%。狗不理食品在2019年年报中还表示,其产品的主要消费市场在天津,销售额及经营成果65%左右均来自于天津地区。一段时期内,公司产品销售市场仍将以天津地区为主,业绩增长受到一定限制,经营风险相对集中。今年5月份,狗不理食品对外宣布正式终止挂牌新三板。在公告中,其解释是公司根据业务发展及长期战略发展规划的需求,结合自身业务发展需要以及当前实际经营状况,审慎考虑后申请终止挂牌。记者注意到,狗不理集团从新三板退市或是为了谋求更大的资本市场。根据今年8月份自媒体“微天津”的一则文章,狗不理集团副总经理、狗不理食品股份有限公司总经理张营表示,我国金融市场改革力度加大了,注册制从科创板、创业板逐步推行,未来将实现全面覆盖,这些金融改革都给市场上优质企业很多机会,狗不理食品公司正在筹划在合适的时机申报在A板首次发行股票上市。不过,就这一信息,《国际金融报》记者并未得到狗不理集团方面的进一步确认。一名资本人士向记者称,对于狗不理来说,“讲故事再找投资人”或是其一条进一步发展的路径。另有咨询公司创始合伙人指出,狗不理所在的基础性、高频的餐饮赛道是一个不错的赛道,但狗不理的经营并不理想,市场理念较弱,这就意味着其并不一定能得到一个较好的估值。“完全不懂怎么跟年轻的消费者沟通,狗不理要注入新生力量大变革”。当前,老字号的发展情况似乎都不够理想。此前,阿里研究院联合北京大学光华管理学院王锐教授共同完成的《中华老字号品牌发展指数》显示,据商务部数据,认定的“中华老字号”企业总计1128家,其中仅10%蓬勃发展,不少企业的经营面临着一定的困境。总体看来,大部分老字号企业存在的是一定创新发展的障碍,包括产品创新动力不足、组织结构陈旧、人力资本匮乏都成为了阻碍老字号前进的障碍。不过,记者在同多名行业专家交流的过程中,大家都认为具备历史积淀的狗不理仍有机会。言及手段,王国平指出,狗不理集团可以通过“改变纯旅游型产品定位,缩短辐射范围,重新聚焦本城市客群,以提高本城复购率为方向进行突破,赢回消费者”。在他看来,聚焦本地客群是“赚辛苦钱”,且利润低,核心是重新赢得口碑,但老字号若要长久经营发展,这是必须经历的过程。“股东需要放弃短期收益”。(文章来源:国际金融报)

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