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原标题:腾达9月挖机销量同比+65%,腾达Q4旺季有望持续   9月挖机销量同比+65%,Q4旺季有望持续   投资要点   9月挖机销量同比+64.8%,海外市场逐步复苏   2020年9月挖机销量26034台,同比+64.8%,延续销售强增长态势。9月国内22598台,同比+71.4%;出口3436台,同比+31.3%。2020年1-9月合计销售236508台,同比+32.0%,延续全年回升态势。其中国内212810台,同比+33.1%;出口23688台,同比+22.2%,在总销量中占比11.1%,与出口增速同步回升,Q3以来海外出口逐步复苏。   中挖销量股票分析超预期,龙头品牌集中趋势延续   国内市场分吨位来看,9月小挖(0-18.5t)销量13,164台,同比+ 63.0%;中挖(18.5-28.5t)销量6,311台,同比+106.4%;大挖(>28.5t)销量3,123台,同比+13.8%。Q3中挖引领行业增长。4月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别61.3%/26.6%/12.1%,同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。   龙头厂商引领行业增长。预计9月国产龙头单月市占率近29%,累计市占率达26%以上;国产第二名累计市占率16%;海外龙头累计市占率11%。   工程机械下游需求强劲,Q4旺季有望持续   2020年以来各项投资增速触底回升,疫情后赶工刺激设备需求强劲,地产链条超预期增长,基建地产项目开工拉动行业高速增长。展望四季度,年底国四法规切换,海外出口逐步回暖,融资环境改善及基建地产投资增速上升,疫情影响下旺季后移,我们预计工程机械整体需求依然强劲。10月份核心零部件厂商油缸排产同比+40%,挖机销量高增态势有望持续。   投资建议:重点推荐【三一重工】:行业周期弱化+智能工厂+全球化带来持续业绩弹性,未来三年业绩CAGR=16%,看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机龙头,预计未来三年业绩CAGR达26%,估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。   风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸易争端加剧。 (文章来源:东吴证券)

原标题:股份股9月挖机销量同比+65%,股份股Q4旺季有望持续 9月挖机销量同比+65%,Q4旺季有望持续 投资要点 9月挖机销量同比+64.8%,海外市场逐步复苏 2020年9月挖机销量26034台,同比+64.8%,延续销售强增长态势。9月国内22598台,同比+71.4%;出口3436台,同比+31.3%。2020年1-9月合计销售236508台,同比+32.0%,延续全年回升态势。其中国内212810台,同比+33.1%;出口23688台,同比+22.2%,在总销量中占比11.1%,与出口增速同步回升,Q3以来海外出口逐步复苏。 中挖销量超预期,龙头品牌集中趋势延续 国内市场分吨位来看,9月小挖(0-18.5t)销量13,164台,同比+ 63.0%;中挖(18.5-28.5t)销量6,311台,同比+106.4%;大挖(>28.5t)销量3,123台,同比+13.8%。Q3中挖引领行业增长。4月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别61.3%/26.6%/12.1%,同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。 龙头厂商引领行业增长。预计9月国产龙头单月市占率近29%,累计市占率达26%以上;国产第二名累计市占率16%;海外龙头累计市占率11%。 工程机械下游需求强劲,Q4旺季有望持续 2020年以来各项投资增速触底回升,疫情后赶工刺激设备需求强劲,地产链条超预期增长,基建地产项目开工拉动行业高速增长。展望四季度,年底国四法规切换,海外出口逐步回暖,融资环境改善及基建地产投资增速上升,疫情影响下旺季后移,我们预计工程机械整体需求依然强劲。10月份核心零部件厂商油缸排产同比+40%,挖机销量高增态势有望持续。 投资建议:重点推荐【三一重工】:行业周期弱化+智能工厂+全球化带来持续业绩弹性,未来三年业绩CAGR=16%,看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机龙头,预计未来三年业绩CAGR达26%,估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸易争端加剧。 (文章来源:东吴证券)原标题:腾达东方雨虹谋扩产 拟募资80亿投入13大项目 防水材料龙头东方雨虹(002271,腾达SZ;前收盘价56.3元)启动再融资计划。10月15日晚间,公司发布定增预案,拟发行股份募集不超过80亿元资金,募资主要用于产业链延伸、主业扩产以及补充流动性。这是东方雨虹上市后第三次推出定增方案,前两次定增的实施均让公司上了新台阶。对于此番定增,公司表示是为了实现市场全覆盖,完成面向全国的战略布局。拟定增募资80亿元据东方雨虹公告,公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过约4.71亿股股份,募集资金总额不超过80亿元(含本数)。发行将通过询价方式确定发行价格,定价基准日为本次发行股票发行期首日。这80亿元的募资,东方雨虹计划主要用于扩产以及产业链延伸。定增预案显示,募投项目合股票分析计有13个,包括“广东东方雨虹建筑材料有限公司花都生产基地项目”“年产13.5万吨功能薄膜项目”“年产15万吨非织造布项目”等12个生产项目;同时,公司计划使用24亿元募资补充流动性。对于实施此次定增的目的,东方雨虹称,是为在现有防水材料主业的基础上,向功能性薄膜、非织造布等上游产业自然延伸,打造新的盈利增长点,未来形成协同发展的局面。东方雨虹还称,考虑到日益发展的防水材料市场和公司现有生产基地布局,公司拟利用此次募资在华东、华北、东北、华南、西南地区建设生产基地和进一步扩产,实现市场全覆盖,完成面向全国的战略布局。《每日经济新闻》记者注意到,东方雨虹本次推出的部分募投项目实施地点位于杭州、保定、重庆、南通等城市。梳理东方雨虹过往公告可发现,公司此前已经透露出大举扩产的计划。今年7月以来,东方雨虹陆续发布了多份投资协议公告,拟投资建设数个项目,合计投资金额超百亿元。除传统的卷材、涂料外,上述项目的投资范围还包含了节能保温材料、功能涂层、建筑涂料、减水剂、民用建材等多种产品。东北证券曾表示,东方雨虹此举有望进一步实现产品结构的优化升级,同时也扩大公司生产与供货能力,满足市场需求,扩大龙头企业优势,提高市占率。防水材料产销持续增长大规模的融资扩产,东方雨虹的底气何在?防水材料产销持续高增长无疑是公司的最大底牌。东方雨虹是国内规模最大的防水材料制造企业,在原材料采购、存储、规模效应等方面均具有一定优势。近年来,公司防水材料的营收占比基本在80%以上,且增长态势明显。华创证券研究报告披露的数据显示,2019年东方雨虹防水卷材产量为4.5亿平方米,约占全国规上企业产量的24%,2016~2019年增长率维持在30%~55%;2019年公司防水涂料产量105万吨,近6年复合年均增长率高达40%,按全国400万吨防水涂料的规模计算,公司市占率约26%。从业绩上看,东方雨虹自2008年上市以来一直保持增长态势。《每日经济新闻》记者注意到,对于未来防水行业的景气度,券商普遍看好。东吴证券指出:防水材料产量逐年上升,下游刚性需求显著;老旧小区改造推动需求释放;地产投资保持10%的低速增长趋势,集中度提升。因此,防水材料的市场需求依然保持强劲。光大证券则认为,随着国内防水材料、工程施工和验收等标准升级且逐步对标国际标准,预计升级带来整体防水材料产品质量和用量提升,将大幅推升防水工程造价,叠加存量市场防水修缮需求持续增长,推动防水材料行业整体扩大。此外,华创证券在其研究报告中称,防水行业分散度较高,供给端仍存在较大改善空间,东方雨虹作为行业内的绝对龙头,短中期内预计仍将充分享受行业集中度提升的红利;长期来看,公司多品类布局以及修缮市场空间打开也有望支撑成长。(文章来源:每日经济新闻)

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原标题:股份股精准出击优质成长股医药投资大有可为 摘要 【申万菱信基金孙琳:股份股精准出击优质成长股 医药投资大有可为】孙琳将医药分为7个细分子行业,并表示未来将重点投资5个领域:一是创新药和生物制药,二是创新器械,三是疫苗和血液制品相关的服务,四是研发外包服务和原料药供应链,五是专科医疗服务。(中国基金报) “资本市场存在的意义是为了资产配置效率的提升,投资必须支持优秀企业的发展,这是基金管理者的责任。”作为市场上为数不多的女性基金经理,虽然同样擅长理性思考,申万菱信基金孙琳却拥有一丝感性的底蕴。 近期,由孙琳、杨扬担纲的申万菱信医药先锋基金即将发行。他们表示,看好医药行业中长期趋势性机会,重点关注创新药、创新器械、疫苗、研发外包、专科医疗服务等五大领域。 基于基本面的成长股投资 学经济出身的孙琳,2006年就进入证券行业从事投研工作,2009年加入申万菱信基金。她最早做周期行业的研究,然后逐步扩展在医药、消费、制造业等行业的能力圈。在资本市场淬炼了十多年,形成了鲜明的投资风格——从基本面出发,自下而上精选优质成长股,一旦看准敢下重手,持股周期会比较长,很少做择时。 从历史持仓看,她的持仓以成长型白马股为主。孙琳坦言,喜欢投资那些经营现金流能够算得出来的公司,擅长把握“从1到N”的成长股投资机会,尤其是企业成长从1-2、2-3、3-5……至稳定之前的显著成长阶段。在她看来,这是公司“能够快速让梦想照进现实”、投资收益与确定性相对能够兼顾的阶段。 她尤其偏好那些中长期战略清晰、管理层优秀的成长型公司。 孙琳表示,只要对某家公司研究透了,在买的时候,就会比别人稍微胆量大一些。一方面,对看好的公司敢于重仓,在市场大跌时越跌越买。另一方面,选股以后投资的时间周期会很长,个别公司会持有四五年之久。 另外,估值在孙琳的投资体系中不是考虑的首要因素,对低估值个股反而会更“谨慎”。她认为,资本市场大多数时候非常有效,低估值可能比高估值更需要警惕。长期而言,拥有广阔的成长空间、行业格局好、质地优秀的成长型公司才能获得持续的超额收益。 医药行业投资大有可为 近期,由孙琳、杨扬担纲的申万菱信医药先锋基金即将发行。 孙琳告诉记者,2018年开始落地的医保制度改革,可能引领中国未来10-20年整个医药行业的变化,“政策红利、产业红利在释放,我们觉得在相当长时间内医药行业都有机会。” 孙琳将医药分为7个细分子行业,并表示未来将重点投资5个领域:一是创新药和生物制药,二是创新器械,三是疫苗和血液制品相关的服务,四是研发外包服务和原料药供应链,五是专科医疗服务。 “这些子行业之间的周期属性、驱动因素非常不同。比如化学药、原料药是周期性行业,跟固定资产投资周期相关,但需求偏刚性,有严格的准入;疫苗、中药等具有消费属性,品牌力很重要;医药服务研发及外包则是最典型的服务型行业,从药厂到CRO、CMO,从研发到工业化阶段,受到行业景气度影响,但会相对滞后。医药行业涵盖了宏观经济三种大的商业模式和对企业生命周期的定义,所以医药行业投资大有可为,有非常多的机会创造超额收益。”孙琳说。 杨扬则表示,未来医药行业成长性向好:一是供给的结构性变化,中国1万亿的医药市场创新药只有2000亿左右。从2018年带量采购以后,到未来两三年,创新药的份额会持续增加至8000亿左右,拥有巨大成长空间;二是从需求层面看,未来十年人口老龄化趋势,需求带来行业成长的韧性很强;三是科技驱动,中国进入医疗技术创新的启动阶段,其激发动力来自足够庞大的人才梯队、资金,以及国家鼓励创新的政策环境。此外,医药治疗领域也正在发生革命性变化,很多重大的医疗创新技术已进入市场应用阶段。“创新是医药行业产值提升的驱动力和原动力,也是未来我们致力挖掘的方向。”(文章来源:中国基金报)摘要 【天风宏观宋雪涛:腾达A股半年报里的中国经济】在全面复工的大背景下,腾达2季度中国经济触底回升,实际GDP增速从1季度的-6.8%回升至3.2%,A股收入增速从1季度的-8.9%回升至2.6%,利润增速从1季度的-24.8%回升至-13%,实现了快速强劲的复苏。 在全面复工的大背景下,2季度中国经济触底回升,实际GDP增速从1季度的-6.8%回升至3.2%,A股收入增速从1季度的-8.9%回升至2.6%,利润增速从1季度的-24.8%回升至-13%,实现了快速强劲的复苏。 后疫情时期与疫情前相比,经济复苏具有哪些结构性特征、行业结构发生哪些趋势性变化是一个重要问题。基于对A股2020年半年报财务数据和上市公司公告的分析,我们发现复苏中的中国经济具有以下特征: 一、分行业收入分析:需求基本转好但复苏尚不均衡 由于需求端和供给端的复苏存在时滞,1季度受疫情冲击最大的板块主要包括可选消费、工业原材料和工业服务,餐饮旅游、汽车、纺织服装、家电、建材和石油石化等行业收入大幅下滑了15个百分点以上。2季度伴随需求的有序复苏,除石油石化和银行之外的A股全部行业取得了收入增速的有效修复,除上游资源外的7个大类板块收入同比转正。 从复苏的斜率看,工业复苏最明确的推动力量来源于基建和地产投资,建材、机械、建筑、电力设备及新能源等行业2季度收入改善最为明显,而下游覆盖较广的基础化工收入回升一般;消费复苏结构性特征比较突出,1季度承压最大的几个行业中汽车需求回弹最快,家电、纺织服装和轻工需求有所好转,而餐饮旅游和商贸零售需求恢复仍然较慢。 二、海外收入分析:海外订单回流,疫情下挑战与机遇并存 外部环境的风险加大了出口贸易的不确定性,也加剧了市场对产业链移出中国的担忧,但境外停工的供应缺口一定程度上带动了订单的回流和转移,推动有色金属、电力及公用事业、医药、家电、计算机、汽车、电力设备新能源、电子等行业上半年海外收入占比不降反升。 纺织服装海外收入占比上半年同比下滑11.6%,江苏国泰分析原因是“2019年9月起纺织服装纳入征税范围以后,客户订单向海外转移的趋势日益明显……新冠肺炎又给纺织服装出口贸易带来了不小的冲击”。但据证券时报网报道,9月以来受疫情影响,大量印度纺织订单转移至中国,订单数量已经排到2021年5月。我们预计纺织服装业绩会有明显改善。 健康元也在半年报里写道“随着新冠肺炎疫情在海外持续蔓延,生产停滞,物流不畅等因素导致海外原料药供给不足,海外订单向国内转移明显,公司抓住机遇,大力开拓海外市场,上半年美罗培南(混粉)出口实现大幅增长。虽然疫情仅是影响原料药供需格局的一个短期因素,但是公司将借此契机拓展产品的国际市场空间,进一步提升公司整体竞争力。”综合来看,疫情是对国际供应链的一次重新洗牌,中国防疫抗疫的绝对优势为企业出海创造了难得机遇。 三、成本费用分析:减税降费成效明显 税务负担的减轻和销售费用率的降低一定程度上冲抵了毛利率的压力。2季度单季A股上市公司(剔除金融,下同)经营净利率(EBIT/营业收入)环比回升2.3%至8.6%,与去年同期相比净下降0.7%;销售净利率(净利润/营业收入)环比回升2.8%至6.1%,与去年同期相比净下降0.4%;两者的差别反映了税收和利息的影响,销售净利率的复苏情况好于经营净利率,反映金融让利和减税降费取得明显成效。 2季度单季A股上市公司销售费用和管理费用率分别同比下降0.4%和0.03%,控制较为得当,一定程度上冲抵了企业运营压力;2季度研发费用率逆势增长0.2%,研发投入原本较高的电子、计算机和机械继续加大投入,反映出产业升级的趋势。 销售费用率的降低更像是企业的“不得已而为之”。以分众传媒半年报中披露的上半年楼宇媒体收入来源为例,通讯、日用消费品和互联网加大了电梯广告的投放力度,而商业服务、娱乐休闲和交通等需求恢复较为缓慢的行业广告投放下滑明显,直观反映了行业的景气状况。 四、毛利率分析:消费服务和工业中上游承压 2季度单季A股上市公司(剔除金融)毛利率比去年同期净下降1%。消费服务方面,餐饮旅游、纺织服装、家电和交通运输毛利率受损比较严重,需求恢复速度较慢。工业大类方面,由于中上游复工复产早于下游,供需出现错配,“生产资料原材料PPI-生产资料加工PPI”的剪刀差在2-5月越拉越大,产业链中上游的煤炭、钢铁、建材等行业毛利率下滑明显。随着居民可支配收入恢复、PPI剪刀差缩窄和疫情防控限制陆续解除,下半年消费服务和工业中上游相关行业的毛利率有望得到修复。 但某些行业可能会面临利润空间的进一步压缩。在经济完全回归常态之前,企业的经营尚存不确定性。产业链中定价能力相对强势的环节可以将压力向上下游或消费者进行转嫁,而相对弱势的环节只能被动接受。以汽车产业链为例,整车厂商在产业链中占据强势地位,有能力将价格压力转嫁给上游的零件厂商,而零件厂商同样可以将价格压力再度向上游转移,要求供应商调低原有产品价格。2020年2季度,整车板块ROE从5.8%升至9.9%,而零部件板块ROE降低了1.1%,生产安全气囊布和安全气囊袋的华懋科技在半年报中专门提示了毛利率持续下滑的风险。 五、ROE分析:盈利修复尚不充分,短期加杠杆托底A股景气度 整体来看,上市公司盈利能力和营运能力尚未完全修复,但权益乘数的上行对景气度形成了托底。2季度A股上市公司(剔除金融)ROE环比增长3.9%至9.4%,比去年同期低1.1%,其中销售净利率同比下降0.4%,下拉ROE 0.6%;资产周转率同比下降4%,下拉ROE 0.7%;权益乘数同比上升4%,为ROE贡献了0.1%的正增长,印证了上半年持续的信用扩张。 短期加杠杆比较明显的行业有纺织服装、计算机、餐饮旅游、石油石化、汽车、商贸零售、机械、交通运输、基础化工、有色金属、综合和农林牧渔;其中计算机、汽车和农林牧渔的权益乘数在本期和疫情前的3年均处在上升通道,负债持续驱动资产扩张;而餐饮旅游的权益乘数在疫情前的3年持续走低,本期的加杠杆或出于补足现金流需要。 分行业来看,盈利能力对景气度修复起决定性作用,销售净利率的变动方向决定了ROE的变动方向。2季度ROE同比改善的行业有消费类的农林牧渔、医药、食品饮料、汽车,周期类的机械、电力及公用事业、电力设备新能源、建材,以及TMT板块的电子。这些行业销售净利率均有所提升,但资产周转率和权益乘数的变动方向有所分化。其中农林牧渔、医药和电力及公用事业的资产周转率同比下滑,表明资产扩张速度高于收入,未来或有持续产能释放;而电力及公用事业的权益乘数同比下滑明显。 六、行业竞争格局分析:疫情受损行业的头部聚集趋势加速 大部分行业表现出了订单、收入和资源持续向头部聚集的趋势。2季度大部分行业的集中度震荡上行,其中餐饮旅游、商贸零售、纺织服装、交运等疫情受损类行业的集中度上升最多,餐饮旅游和商贸零售的集中度比去年同期上升了11.5%和8.2%。对这些行业来说,疫情类似于一次供给侧改革。有6个行业的集中度同环比均下降,其中石油石化和电力及公用事业虽然集中度有所降低,但头部和非头部企业的毛利率进一步拉开差距;国防军工集中度的下降主要因为洪都航空“教练机+导弹+无人机”三大主营业务业绩高增,2季度营业收入同比增长220.4%;而轻工制造、计算机和医药的集中度变动主要来源于子行业的景气差异。 集中度上升也侧面体现了中小企业的经营压力。2019年,海康威视的中小企业事业群营业收入增长了23.4%,与企事业事业群营业收入增速23.9%相当。然而2020年上半年,企事业事业群维持高增,中小企业事业群的收入同比下滑了26.9%,反映出今年上半年中小企业受疫情的冲击更大、复苏更慢、投资开支压缩更多。 (文章来源:天风证券)原标题:股份股获穆迪、股份股惠誉投资级评级 碧桂园发行10亿美元债券成本再创新低 摘要 【获穆迪、惠誉投资级评级 碧桂园发行10亿美元债券成本再创新低】10月16日,碧桂园成功定价发行双年期共计10亿美元的境外债券,这也是碧桂园在获得惠誉、穆迪两大机构投资级评级之后首次发行投资级债券。其中5亿美元为5年期,定价T+285,票面利率3.125%;另外5亿美元为10年期,定价T+320,票面利率3.875%,大幅低于年初发债利率。 股票分析 10月16日,碧桂园成功定价发行双年期共计10亿美元的境外债券,这也是碧桂园在获得惠誉、穆迪两大机构投资级评级之后首次发行投资级债券。其中5亿美元为5年期,定价T+285,票面利率3.125%;另外5亿美元为10年期,定价T+320,票面利率3.875%,大幅低于年初发债利率。本次发行吸引了近200家来自亚洲和欧洲的优质投资人认购,包括主权基金、保险类投资人、养老基金、长线投资人等,发行账簿峰值75亿美元,为发行规模的7.5倍,体现了资本市场对公司的高度认可。今年9月18日,国际权威评级机构穆迪(Moodys)将碧桂园的发行人评级和高级无担保债券评级双双调升至投资级Baa3,展望稳定。穆迪认为,发行人评级调升反映了碧桂园在房地产行业保持领先的市场地位及良好的业绩记录,以及持续稳健的财务管理策略;而高级无担保债券评级调升,反映出公司信用资质的增强及融资进一步多样化。标准普尔、穆迪、惠誉等全球权威评级机构在国际金融市场上有举足轻重的地位。截至目前,碧桂园已获得穆迪、惠誉两家国际评级机构的投资级评级,今年9月初标普也将碧桂园的评级由“BB+/稳定”调升至“BB+/正面”,距投资级只有一级之遥,这在国内民营企业中并不多见,碧桂园也是今年以来为数不多评级逆势而上的房地产开发企业。国际权威评级机构调升公司评级有助于提升公司信用水平,从而获得更多投资者的青睐,有助于拓宽企业融资渠道,降低融资成本。而获得两家机构的投资级评级,是进行投资级债券发行的基础。本次发行10年期债券也是碧桂园本年内第三次发行10年期债券,其成本从2020年1月的5.625%,经两次下降至最新的3.875%,创下公司10年期债券融资成本的新低。碧桂园本年度财务管理及资本结构管理更趋完善。截至6月末,碧桂园净借贷比率仅为58%,远低于行业90%的均值;有息负债总额已从去年底的人民币3696亿元下降至年中的3420亿元;上半年集团整体融资成本下降49个基点至5.85%,下半年融资成本进一步大幅下降;平均债务年期进一步延长,公司发展继续行稳致远。在维持良好债务管理的同时,自今年3月以来碧桂园销售业绩已连续7个月实现逆势增长。统计显示,今年前9个月碧桂园累计实现权益合同销售额约4467.9亿元,较2019年同期增长5.64%,其中9月碧桂园实现权益合同销售额约646.3亿元,同比增长25.3%。另外,在第三方机构(克而瑞)统计的全口径销售额排行榜中,碧桂园今年前9个月实现销售金额6153.1亿元,继续稳居行业首位。(编辑孙倩)(文章来源:证券日报网)

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原标题:腾达银华基金张萍:腾达未来可能是白酒板块的“白银十年” 摘要 【银华基金张萍:未来可能是白酒板块的“白银十年”】银华基金执行总经理、金牛基金经理张萍表示,推动本轮白酒上涨主要因素第一是消费升级,白酒行业结构升级也在持续发生;第二,龙头企业提升度也在提高。未来对白酒板块仍相对乐观,白酒行业格局稳定,业绩增长确定性明晰,是一个较好的配置方向。过去可能是白酒的“黄金十年”,未来可能是白酒的“白银十年”。(中证网) 银华基金执行总经理、金牛基金经理张萍10月17日在“建行·中证报金牛基金巡讲”第十八场直播中表示,推动本轮白酒上涨主要因素第一是消费升级,白酒行业结构升级也在持续发生;第二,龙头企业提升度也在提高。未来对白酒板块仍相对乐观,白酒行业格局稳定,业绩增长确定性明晰,是一个较好的配置方向。过去可能是白酒的“黄金十年”,未来可能是白酒的“白银十年”。(文章来源:中证网)原标题:股份股田宏伟:股份股虽好却贵的消费股,还值不值得长期坚守? 摘要 【中泰资管田宏伟:虽好却贵的消费股 还值不值得长期坚守?】10年来消费指数的最大回撤43.9%,只有创业板指的2/3,这一指标在所有的核心指数中也几乎是最低的,与低估值大盘蓝筹指数上证50、中证100指数相当。 国庆假期在家无事,我复盘了最近十年的指数表现,吃惊地发现,过去十年间消费指数竟然几乎跑赢了市场所有主流的核心指数,跟最牛的创业板指表现也是基本相当!更令我感到惊讶的是,10年来消费指数的最大回撤43.9%,只有创业板指的2/3,这一指标在所有的核心指数中也几乎是最低的,与低估值大盘蓝筹指数上证50、中证100指数相当(详见表1和图1)。表1:10年来消费指数与其他市场核心指数表现比较(20100930~20200930)图1 10年来消费指数与其他市场核心指数表现比较图(20100930~20200930)这么好的表现,不就是一只业绩优秀的股票基金吗?这么想着,我索性又把最近十年的消费指数表现与主动型股票基金的净值表现做了一个对比(表2)。果然,消费指数的表现不仅稳稳地超过了主动型股票基金的平均净值增长,并且在表征风险的最大回撤指标上仍然具有优势,超出整整7个百分点!这意味着,过去十年间,一般的开放式股票基金经理很难跑赢消费指数。换句话说,长期而言,持有消费指数有很好的风险收益性价比。表2 10年来消费指数与主动股票类开放式基金净值表现比较(20100930~20200930)这种现象为何会发生?事实上,消费指数由50只消费类蓝筹股票组成,它基本代表了消费类的核心资产表现。消费类核心股票长期表现优秀的原因有以下几点:业绩增长稳定性强、可以熨平周期波动与周期股和成长股不同,消费类核心股票的业绩增长具有很强的稳定性和持续性,以一线白酒龙头为例,其ROE(净资产收益率)长期保持30%以上的增长,在经济萧条阶段能够熨平周期波动风险。长期持有带来的复利收益可观。 受益于国内消费升级趋势,未来增长潜力大随着经济结构转型,人民收入水平提高,消费类各行业都出现了向更高端、更优质产品和更高标准的服务升级的趋势,新冠疫情的出现加速了这一趋势。消费类核心资产基本上都是国内该行业的领军企业,最有实力提供高端、高性价比的产品和服务满足人民对于美好生活的需求,其业绩增长的空间也就由此打开。这一趋势2015年以来明显加速,在指数表现上也能看得很明显。容易出现戴维斯双击,估值业绩双提升近些年尤其是后疫情时代,全球经济都出现了增长动力不足的情况,在资本市场上,过分充裕的流动性去追逐过于稀缺的业绩确定增长资源,导致消费核心资产在每一轮行情中都很容易出现戴维斯双击,即估值业绩双提升的现象。近两年来,A股的消费核心股票普遍涨幅比较巨大,这其中估值提高的影响非常显著。写到这里,也许市场的争议就来了,因为在不少投资者看来消费股虽好却贵。如何取舍,我这样考虑。首先,近年来消费行业的估值水平(同样情况也包括大家谈论更多的科技行业)与传统周期行业不断拉大的背后基本面逻辑非常清晰:我国经济正在加速向创新和消费驱动转型,这个一个宏大的时代背景,国内顶尖的宏观经济学家对此已经发表了大量的研究成果,即将出台的十四五规划和内外双循环战略的提出,无疑将会加速以内需消费为主导的数字化新经济时代的到来,而股市提前通过估值提升发现、反映了这种趋势变化。其次,在经济转型的过程中,行业之间、行业内部、地区之间的分化效应不断加剧,优势资源不断向头部企业集中,这一特征在消费行业表现得更加明显,在家电、白酒、休闲服务行业目前正在发生。这导致消费品龙头品种的业绩优势不断强化,其估值水平也得以不断脱离原来的波动区间而大幅上移。最后,需要警惕消费品行业个别品种出现炒作性的行情。正如美国在70年代出现漂亮50行情,核心白马股的估值不断提升,最后引发泡沫破灭,国内市场在投资者乐观情绪的不断推动下,消费类核心资产也不断出现阶段性高估现象,所以投资消费品行业也需要进行风险管理。但我认为,消费品龙头公司整体上现在还没有出现比较严重的泡沫,只是目前的估值让那些习惯于与历史数据进行对照比较的投资者感到不太适应罢了。换句话说,以消费品为核心的资产仍然值得做长期坚守,但需要抓住经济新形势下消费品投资的三个新特点。立足内循环,国内市场空间足够大随着中美矛盾加剧,贸易战、金融战、经济战接踵而来,叠加新冠疫情,党中央为了应对百年未有之变局,提出了双循环的战略方针:逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在新的双循环发展格局下,消费品行业主要立足国内广阔的内需市场,具有巨大的潜力空间。消费品主要包括以下三个方面:一是食品饮料、纺织服装、商业、农业等具备核心产品优势的必需消费行业;二是医药生物、汽车、家用电器等具备科技创新能力的可选消费行业;三是电子、网络服务、餐饮旅游、传媒文化等具备商业模式优势的新兴消费行业;这些行业在新形势下的发展新路径值得持续关注。核心龙头品种优势大,受益于消费升级和行业集中度提升针对具备核心产品优势的必须消费行业,可以主要从企业盈利能力(ROE)、经营性现金流状况与企业利润率水平等角度进行综合评价,精选出投资标的。针对具备科技创新能力的可选消费行业,主要从企业研发投入水平、企业市值水平和企业管理能力等角度进行综合评价,精选出投资标的。针对具备商业模式优势的新兴消费行业,主要从企业营业收入、企业行业地位等角度进行综合评价,精选出投资标的。我们长期追求以消费为核心的价值投资,同时随着金融市场的开放,外资持股占比提升和国内金融市场逐步成熟,A股市场逐步趋向有效,企业头部效应愈加凸显,我们致力于挑选估值具有安全边际、市场份额、营业收入、营业利润水平在各行业中处于领先地位的龙头消费公司,这本身又给组合增加了一层稳健性。消费的科技含量越来越大随着时代发展和科技进步,消费品的科技含量越来越大,在消费品中,我们认为医药大健康产业、消费电子、新能源车、互联网行业融合了科技发展的最新成果,有望成为新兴的消费热点领域。其中不断涌现的龙头品种和潜在的龙头标的有望成为消费品投资的明日之星,具有贡献巨大回报的潜力,但其中含有的行业和估值波动风险也是需要加以小心应对的。其实,消费和科技之间共通。科技正在促进或者赋能消费,在互联网龙头、消费电子、大健康产业、旅游社服等领域,在互联网和信息科技引领下,消费增长出现了加速趋势。目前正加速推进的数字化中国建设无疑会促使这一社会变迁加速。科技的发展最终落脚点还是会落在消费上,把一些潜在的消费需求激发出来了。供给创造需求,将来的很多消费需求,需要依赖科技的升级换代来实现,现在消费和科技已经慢慢融合到一起了,所以消费仍可以作为长期坚守的方向,消费核心资产受益于国家内需大循环战略,可以不断消化估值,不断再涌现出新的创新龙头品种。(文章来源:中泰证券资管)

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原标题:腾达存货激增至40亿 健友股份年内两次发债融资 摘要 【存货激增至40亿 健友股份年内两次发债融资】今年4月底,腾达可转债募集资金刚刚到位的南京健友生化制药股份有限公司(603707.SH,以下简称“健友股份”)两个月后再度抛出可转债融资预案。据悉,公司本次公开发行可转债拟募集资金不超过人民币7.8亿元,用于高效智能化高端药品制剂生产线建设项目和补充流动资金。(中国经营网) 今年4月底,可转债募集资金刚刚到位的南京健友生化制药股份有限公司(603707.SH,以下简称“健友股份”)两个月后再度抛出可转债融资预案。据悉,公司本次公开发行可转债拟募集资金不超过人民币7.8亿元,用于高效智能化高端药品制剂生产线建设项目和补充流动资金。健友股份“新债叠旧债”的举措引发监管层的关注。证监会发审委直指,公司今年4月公开发行可转债募集资金,截至目前,前次募投项目尚未建设完毕,且将部分闲置募集资金暂时补充营运资金。要求健友股份说明前次募投项目尚未建设完毕的情况下,公司再次进行融资建设的必要性。年内两次发债融资的背后,健友股份迅速增加的存货对公司现金流的“吞噬”不容忽视。10月9日,健友股份发布2020年第三季度报告。报告期内,公司存货为41.42亿元,占总资产的比例为66.58%,较上期期末32.74亿元增加了26.52%。据悉,健友股份存货主要系原材料中的肝素粗品及经过加工后的肝素原料成品。在原材料储备如此多的情况下健友股份依然积极囤货的原因是什么?就此,证监会发审委要求健友股份结合原材料的质保要求、与募投项目的相关性以及库存商品的明细及订单情况等说明相关存货跌价准备计提是否充分。10月14日,健友股份董秘办相关负责人回应《中国经营报》记者采访表示,相关回复已呈送领导审批。截至发稿,记者未收到回复。原材料“囤货”近30亿公开资料显示,健友股份是中国肝素原料药生产的代表企业之一,主要产品覆盖心血管、抗肿瘤、抗感染、手术辅助类用药等领域。公司产品以肝素全系列产品为主,涵盖高品质肝素原料药、低分子肝素制剂等主要品种。我国是全球最大的肝素类产品出口国,主要包括肝素粗品、肝素原料。而肝素制剂目前主要还是在国内销售,只有少量出口。健友股份在2020年半年报中提及,近年来,作为公司主要原材料的肝素粗品市场供需结构发生变化,需求稳步上涨,而供给提高不快;2018年起,主要产地之一中国受到非洲猪瘟的影响,供给进一步紧张,肝素粗品价格上涨显著。公司自2015年以来逐步建立肝素粗品库存,在价格进一步上涨前囤积低价原材料,有效降低生产成本,维持公司产品毛利稳定。健友股份提供的存货库龄情况显示,2017~2019年及2020年6月末,健友股份原材料分别为9.27亿元、12.49亿元、26.34亿元及29.6亿元,呈现持续增加的趋势。大量“囤货”背后,相关原材料的质保问题受到关注。健友股份方面表示,发行人主要存货肝素粗品原料具备单位价值较高、储备占地相对较小、生物活性稳定、保质期较长的特点。肝素粗品的储存温度为0~40°C,质保期可达到10年以上;发行人对生产的标准肝素原料药每三年进行一次复检,复检合格可以继续存放,通常质保期也在10年以上。经核查,发行人持有的肝素粗品原料以及生产的标准肝素原料药目前均在质保期以内。此外,公司方面还表示,近年来,受限于目前我国猪小肠利用率水平已较高、国内外药政监管机构对肝素质量标准提高、非洲猪瘟的爆发和可替代品的缺失等多因素影响,国内肝素粗品价格进入上升通道,标准肝素原料药等产成品销售价格也逐年提升,肝素行业企业存货跌价风险相对较低。尽管如此,库存的大幅增加是健友股份业务发展中颇受关注的点。平安证券日前在一份研报中就指出,肝素粗品是健友股份产品的主要成本构成,目前公司拥有较大粗品库存,若价格出现急剧下滑,会对公司业绩产生较大影响。此外,市场传闻明年猪的产能将达到20亿头也让投资者对健友股份的库存产生担忧。对此,健友股份方面表示:中国的消耗不到这个所谓产能的1/3,很难相信会有这么多猪出来。猪肉市场会自动调节和平衡这个数字的。明显这个所谓产能估计,只是估计。现金流“捉襟见肘”积极囤积原材料的同时,健友股份的现金流状况也不容乐观。根据公司最新发布的2020年三季度报告,年初至报告期末公司经营活动产生的现金流量净额为-5.62亿元,上年度末为-6.42亿元。截至第三季度报告期末,公司货币资金为2.22亿元,较上期期末数减少39%。对此,健友股份解释称,主要是报告期内采购主要原料增加。此外,公司短期借款为17.36亿元,较上期末增加26.85%。健友股份表示,这主要是报告期短期银行借款增加所致。健友股份的现金流状况从公司最近的可转债募资情况也可窥见一斑。据悉,公司2019年公开发行可转债募集资金于2020年4月29日到位 ,截至2020年6月30日用于补充流动资金的1.5亿元已经投入94.36%。今年7月,健友股份再次抛出公开发行可转换公司债券的预案,公司公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过7.8亿元,其中约2.1亿元用于补充流动资金。就此,中国证监会要求健友股份说明,前次可转债募投项目进度是否与计划相符,前次可转债尚未使用完毕募集资金的后续使用安排;在前次募投项目尚未建设完毕的情况下,健友股份再次进行融资建设的必要性。据悉,健友股份今年4月可转债项目募集资金主要投资项目为高端制剂预灌封生产线项目和抗肿瘤产品技改扩能项目。截至今年6月末,前者累计投入金额3107.35万元,占承诺投入比重的24.84%;后者累计投入金额2815.88万元,占承诺投入比重的12.34%。健友股份方面表示,公司本次募投项目与前次募投项目具体产品虽均属于高端仿制药,但建设内容与建设目标等方面具有较大差异。前次募投项目建设内容分别为依诺肝素钠注射制剂和抗肿瘤药品注射剂,主要为解决发行人现有产品产能瓶颈以及对现有产线的技改,进一步扩大发行人现有产品的生产能力。本次募投项目系公司前期研发成果的转化,建设内容是目前全球市场用量较大且发展前景较好的高端仿制药注射剂,包括抗微生物类药物注射剂、泌尿系统类药物注射剂、麻醉类注射剂药物以及心血管系统类药物注射剂,与前次募投项目产品不同且不存在重叠。值得一提的是,针对有投资者对于公司短期内频繁抛出可转债发行预案融资的疑问,健友股份方面表示,所有投资决策是根据市场和当下的综合统一决策。生产线,要根据研发、审批、市场状态做快速调整。做企业,不是过家家,要以极其认真和谨慎的态度对待重大资产决策。平均每天5次科室会推广存货不断增加的同时,健友股份也在积极进行产品推广销售。2017~2019年及2020年1~6月报告期内,公司销售费用分别为4696.88万元、2.48亿元、3.58亿元和2亿元,销售费用占营业收入的比例为4.22%、14.57%、14.51%以及14.35%。其中,咨询服务费分别为2508.84万元、2.21亿元、3.35亿元及1.67亿元,占市场推广费的比例分别为71.96%、93.29%、98.88%及98.83%。报告期内,公司市场调研与数据分析的咨询服务费用为2.1亿元;举办产品学习研讨产生的咨询服务费用为1.9亿元;报告期内,发行人合计举办了1677次区域学术沙龙、6612次科室会,产生的咨询服务费用分别为 2.27亿元、1.2亿元。以2017~2019年以及2020年上半年3.5年的时间节点计算,健友股份平均每天举行1.3次区域学术沙龙,每天举行5.2次科室会。根据公开信息查阅,南新制药 2017~2019 年合计召开3331次区域性学术研讨会、5201次中小型临床科室会,产生的咨询服务费合计分别为7.74亿元、1.34亿元;维康药业2017~2019年合计召开813次学术推广会议,产生的学术推广费合计为4472.23万元。“同行业企业一般根据自身实际需求判断推广商提供的推广服务内容及费用标准,但推广活动的工作难度、工作量各不相同,各类会议规模、地区发展水平、人力成本差异也会导致咨询服务费的费用标准可能存在一定差异。”健友股份方面表示。健友股份方面表示,在国内的销售模式上,公司主要通过第三方临床代表学术推广的模式,利用临床代表的渠道资源直接实现与医院终端的对接,扩大市场覆盖范围。随着“两票制”的实施和公司国内制剂业务规模扩大,借助第三方临床代表进行学术推广的活动相应增加,公司以咨询服务费为主的市场推广费用大幅增长。(文章来源:中国经营网)

原标题:股份股银华基金李晓星:股份股科技板块看好5G和新能源投资机会 摘要 【银华基金李晓星:科技板块看好5G和新能源投资机会】银华基金董事总经理、金牛基金经理李晓星表示,科技股涨跌都很有爆发性,行业龙头变换很快,因此,科技股投资方式是选择最有可能成为行业第一的龙头公司,未来行业内一些优质龙头有很不错的投资机会。四季度到明年仍比较看好科技股,具体到细分板块,看好5G相关的智能手机和智能应用,此外,新能源板块进入景气度上行阶段,看好新能源板块的投资机会。(中证网) 银华基金董事总经理、金牛基金经理李晓星10月17日在“建行·中证报金牛基金巡讲”第十八场直播中表示,科技股涨跌都很有爆发性,行业龙头变换很快,因此,科技股投资方式是选择最有可能成为行业第一的龙头公司,未来行业内一些优质龙头有很不错的投资机会。四季度到明年仍比较看好科技股,具体到细分板块,看好5G相关的智能手机和智能应用,此外,新能源板块进入景气度上行阶段,看好新能源板块的投资机会。(文章来源:中证网)原标题:腾达国联安首席投资官魏东:腾达“择时+选股”双轮驱动 匠心锻造长跑牛基 摘要 【国联安首席投资官魏东:“择时+选股”双轮驱动 寻找低估值龙头企业】魏东对四季度市场的看法较为中性。他认为,市场尚在震荡的结构性行情中,虽然仍不断有新资金加入,但供给方面,新股、增发及减持也在不断增加。明年流动性是否改善,目前还无法判断,需要耐心等待更好的时机,继续挖掘结构性机会。魏东预计,中期市场或将以震荡波动为主,较好的流动性和持续恢复的经济是市场的支撑所在。(证券时报) 市场波动不断,如何确定股票内在价值与当前股价是否匹配,择时与选股哪个更重要?国联安基金常务副总经理、首席投资官魏东认为,所有的标准都应随市场的变化而不断修正,选股是基础,择时则是增强投资收益最重要的策略之一。魏东拥有23年投资经验,在长期投资实践中,对选股择时形成了独到见解。即使现在已是公司常务副总经理,也仍在管理国联安精选混合基金,并收获了出色的投资业绩。数据显示,截至2020年10月12日,魏东任职基金经理已超过15年,任职以来平均年化回报达到15.63%,也因此被称为“双15”基金经理。他的投资业绩在全市场投资年限超过10年的117名基金经理中排名第15。“择时+选股”双管齐下 夯实价值投资基础历经几轮牛熊转换,魏东越发注重宏观趋势研究,择时同时兼顾精选个股,偏好具有内生增长与估值不断提升的公司,与优秀公司共同成长。谈到投资策略,魏东表示,“首先会选择一些被相对低估,未来比较安全的标的。比如某些金融或房地产优质公司,你感觉它们成长性差,但实际上在各自领域中处于举足轻重的地位。其次,选择好赛道中最核心、最具竞争优势的公司。但不一定要去追逐最热门的那一个,比如医药板块,我可能不会追疫苗,消费里面不追白酒,等等。”魏东认为,获取好的收益主要依靠三种方式,一是主动进行价值发现。比如,预期一只股票有25倍估值,目前只有15倍,在市场尚未发现它被低估时及早买入,这就是价值发现。第二种是价值跟随模式,就是大家眼中的热门品种,你认同它的上涨逻辑,判断行情能够延续,就跟着买入。第三种是交易模式,利用行业变化或者宏观政策调整和小非减持等因素导致的股价大幅波动,通过较频繁的交易,赚取价值投机的钱,但前提是要对相关标的非常了解。这种模式主要通过交易创造价值,利用市场情绪的剧烈波动和对个股的深入了解进行交易。魏东管理时间最长(2009年9月30日至今)的国联安精选混合基金,任期累计收益255.48%,同期业绩比较基准回报率为66.6%。国联安精选成立以来近15年总回报达到1053.12%,成功晋级“十倍基”,而截至2019年底全市场的“十倍基”仅有16只。坚守长期价值投资理念 寻找低估值龙头企业作为长期耕耘权益市场的行业老将,魏东表示,自己的投资理念属于稳健型,坚持基本面研究、拒绝故事,在风险可控的前提下实现投资收益的长期稳定增长。在投资风格上,魏东只侧重成长股或是价值股,他的风格也会随着市场的变化而修正,善于择股,并坚信择时是增强投资收益最重要的策略之一。魏东对四季度市场的看法较为中性。他认为,市场尚在震荡的结构性行情中,虽然仍不断有新资金加入,但供给方面,新股、增发及减持也在不断增加。明年流动性是否改善,目前还无法判断,需要耐心等待更好的时机,继续挖掘结构性机会。魏东预计,中期市场或将以震荡波动为主,较好的流动性和持续恢复的经济是市场的支撑所在。魏东认为,现在市场可能已经接近一个临界点,即热点领域的冲劲势能差不多已经见顶,在这个时候选股就要更加慎重。对于波动环境下的投资机会,魏东提醒投资者,虽然科技、消费与医药长期来看依然是绝佳的投资赛道,但不可否认的是,当下部分个股已经出现了估值过高的问题,所以针对这些前期涨幅较大的个股,更要精选行业龙头。“长期来看,投资主要是赚取公司业绩增长的钱。如何平衡短期和长期因素,要综合宏观、政策、行业、估值以及投资者情绪等多种因素。”在波动环境下魏东给出了自己的建议,“一是寻找低估值品种,二是部分行业龙头可能相对抗跌,在组合中以配置消费、医药、地产、机械、贵金属及少量科技股为主,行业配置宜偏向均衡。”(文章来源:证券时报)

原标题:股份股9月挖机销量同比+65%,股份股Q4旺季有望持续 9月挖机销量同比+65%,Q4旺季有望持续 投资要点 9月挖机销量同比+64.8%,海外市场逐步复苏 2020年9月挖机销量26034台,同比+64.8%,延续销售强增长态势。9月国内22598台,同比+71.4%;出口3436台,同比+31.3%。2020年1-9月合计销售236508台,同比+32.0%,延续全年回升态势。其中国内212810台,同比+33.1%;出口23688台,同比+22.2%,在总销量中占比11.1%,与出口增速同步回升,Q3以来海外出口逐步复苏。 中挖销量超预期,龙头品牌集中趋势延续 国内市场分吨位来看,9月小挖(0-18.5t)销量13,164台,同比+ 63.0%;中挖(18.5-28.5t)销量6,311台,同比+106.4%;大挖(>28.5t)销量3,123台,同比+13.8%。Q3中挖引领行业增长。4月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别61.3%/26.6%/12.1%,同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。 龙头厂商引领行业增长。预计9月国产龙头单月市占率近29%,累计市占率达26%以上;国产第二名累计市占率16%;海外龙头累计市占率11%。 工程机械下游需求强劲,Q4旺季有望持续 2020年以来各项投资增速触底回升,疫情后赶工刺激设备需求强劲,地产链条超预期增长,基建地产项目开工拉动行业高速增长。展望四季度,年底国四法规切换,海外出口逐步回暖,融资环境改善及基建地产投资增速上升,疫情影响下旺季后移,我们预计工程机械整体需求依然强劲。10月份核心零部件厂商油缸排产同比+40%,挖机销量高增态势有望持续。 投资建议:重点推荐【三一重工】:行业周期弱化+智能工厂+全球化带来持续业绩弹性,未来三年业绩CAGR=16%,看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机龙头,预计未来三年业绩CAGR达26%,估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸易争端加剧。 (文章来源:东吴证券)原标题:腾达东方雨虹谋扩产 拟募资80亿投入13大项目 防水材料龙头东方雨虹(002271,腾达SZ;前收盘价56.3元)启动再融资计划。10月15日晚间,公司发布定增预案,拟发行股份募集不超过80亿元资金,募资主要用于产业链延伸、主业扩产以及补充流动性。这是东方雨虹上市后第三次推出定增方案,前两次定增的实施均让公司上了新台阶。对于此番定增,公司表示是为了实现市场全覆盖,完成面向全国的战略布局。拟定增募资80亿元据东方雨虹公告,公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过约4.71亿股股份,募集资金总额不超过80亿元(含本数)。发行将通过询价方式确定发行价格,定价基准日为本次发行股票发行期首日。这80亿元的募资,东方雨虹计划主要用于扩产以及产业链延伸。定增预案显示,募投项目合计有13个,包括“广东东方雨虹建筑材料有限公司花都生产基地项目”“年产13.5万吨功能薄膜项目”“年产15万吨非织造布项目”等12个生产项目;同时,公司计划使用24亿元募资补充流动性。对于实施此次定增的目的,东方雨虹称,是为在现有防水材料主业的基础上,向功能性薄膜、非织造布等上游产业自然延伸,打造新的盈利增长点,未来形成协同发展的局面。东方雨虹还称,考虑到日益发展的防水材料市场和公司现有生产基地布局,公司拟利用此次募资在华东、华北、东北、华南、西南地区建设生产基地和进一步扩产,实现市场全覆盖,完成面向全国的战略布局。《每日经济新闻》记者注意到,东方雨虹本次推出的部分募投项目实施地点位于杭州、保定、重庆、南通等城市。梳理东方雨虹过往公告可发现,公司此前已经透露出大举扩产的计划。今年7月以来,东方雨虹陆续发布了多份投资协议公告,拟投资建设数个项目,合计投资金额超百亿元。除传统的卷材、涂料外,上述项目的投资范围还包含了节能保温材料、功能涂层、建筑涂料、减水剂、民用建材等多种产品。东北证券曾表示,东方雨虹此举有望进一步实现产品结构的优化升级,同时也扩大公司生产与供货能力,满足市场需求,扩大龙头企业优势,提高市占率。防水材料产销持续增长大规模的融资扩产,东方雨虹的底气何在?防水材料产销持续高增长无疑是公司的最大底牌。东方雨虹是国内规模最大的防水材料制造企业,在原材料采购、存储、规模效应等方面均具有一定优势。近年来,公司防水材料的营收占比基本在80%以上,且增长态势明显。华创证券研究报告披露的数据显示,2019年东方雨虹防水卷材产量为4.5亿平方米,约占全国规上企业产量的24%,2016~2019年增长率维持在30%~55%;2019年公司防水涂料产量105万吨,近6年复合年均增长率高达40%,按全国400万吨防水涂料的规模计算,公司市占率约26%。从业绩上看,东方雨虹自2008年上市以来一直保持增长态势。《每日经济新闻》记者注意到,对于未来防水行业的景气度,券商普遍看好。东吴证券指出:防水材料产量逐年上升,下游刚性需求显著;老旧小区改造推动需求释放;地产投资保持10%的低速增长趋势,集中度提升。因此,防水材料的市场需求依然保持强劲。光大证券则认为,随着国内防水材料、工程施工和验收等标准升级且逐步对标国际标准,预计升级带来整体防水材料产品质量和用量提升,将大幅推升防水工程造价,叠加存量市场防水修缮需求持续增长,推动防水材料行业整体扩大。此外,华创证券在其研究报告中称,防水行业分散度较高,供给端仍存在较大改善空间,东方雨虹作为行业内的绝对龙头,短中期内预计仍将充分享受行业集中度提升的红利;长期来看,公司多品类布局以及修缮市场空间打开也有望支撑成长。(文章来源:每日经济新闻)

原标题:股份股精准出击优质成长股医药投资大有可为 摘要 【申万菱信基金孙琳:股份股精准出击优质成长股 医药投资大有可为】孙琳将医药分为7个细分子行业,并表示未来将重点投资5个领域:一是创新药和生物制药,二是创新器械,三是疫苗和血液制品相关的服务,四是研发外包服务和原料药供应链,五是专科医疗服务。(中国基金报) “资本市场存在的意义是为了资产配置效率的提升,投资必须支持优秀企业的发展,这是基金管理者的责任。”作为市场上为数不多的女性基金经理,虽然同样擅长理性思考,申万菱信基金孙琳却拥有一丝感性的底蕴。 近期,由孙琳、杨扬担纲的申万菱信医药先锋基金即将发行。他们表示,看好医药行业中长期趋势性机会,重点关注创新药、创新器械、疫苗、研发外包、专科医疗服务等五大领域。 基于基本面的成长股投资 学经济出身的孙琳,2006年就进入证券行业从事投研工作,2009年加入申万菱信基金。她最早做周期行业的研究,然后逐步扩展在医药、消费、制造业等行业的能力圈。在资本市场淬炼了十多年,形成了鲜明的投资风格——从基本面出发,自下而上精选优质成长股,一旦看准敢下重手,持股周期会比较长,很少做择时。 从历史持仓看,她的持仓以成长型白马股为主。孙琳坦言,喜欢投资那些经营现金流能够算得出来的公司,擅长把握“从1到N”的成长股投资机会,尤其是企业成长从1-2、2-3、3-5……至稳定之前的显著成长阶段。在她看来,这是公司“能够快速让梦想照进现实”、投资收益与确定性相对能够兼顾的阶段。 她尤其偏好那些中长期战略清晰、管理层优秀的成长型公司。 孙琳表示,只要对某家公司研究透了,在买的时候,就会比别人稍微胆量大一些。一方面,对看好的公司敢于重仓,在市场大跌时越跌越买。另一方面,选股以后投资的时间周期会很长,个别公司会持有四五年之久。 另外,估值在孙琳的投资体系中不是考虑的首要因素,对低估值个股反而会更“谨慎”。她认为,资本市场大多数时候非常有效,低估值可能比高估值更需要警惕。长期而言,拥有广阔的成长空间、行业格局好、质地优秀的成长型公司才能获得持续的超额收益。 医药行业投资大有可为 近期,由孙琳、杨扬担纲的申万菱信医药先锋基金即将发行。 孙琳告诉记者,2018年开始落地的医保制度改革,可能引领中国未来10-20年整个医药行业的变化,“政策红利、产业红利在释放,我们觉得在相当长时间内医药行业都有机会。” 孙琳将医药分为7个细分子行业,并表示未来将重点投资5个领域:一是创新药和生物制药,二是创新器械,三是疫苗和血液制品相关的服务,四是研发外包服务和原料药供应链,五是专科医疗服务。 “这些子行业之间的周期属性、驱动因素非常不同。比如化学药、原料药是周期性行业,跟固定资产投资周期相关,但需求偏刚性,有严格的准入;疫苗、中药等具有消费属性,品牌力很重要;医药服务研发及外包则是最典型的服务型行业,从药厂到CRO、CMO,从研发到工业化阶段,受到行业景气度影响,但会相对滞后。医药行业涵盖了宏观经济三种大的商业模式和对企业生命周期的定义,所以医药行业投资大有可为,有非常多的机会创造超额收益。”孙琳说。 杨扬则表示,未来医药行业成长性向好:一是供给的结构性变化,中国1万亿的医药市场创新药只有2000亿左右。从2018年带量采购以后,到未来两三年,创新药的份额会持续增加至8000亿左右,拥有巨大成长空间;二是从需求层面看,未来十年人口老龄化趋势,需求带来行业成长的韧性很强;三是科技驱动,中国进入医疗技术创新的启动阶段,其激发动力来自足够庞大的人才梯队、资金,以及国家鼓励创新的政策环境。此外,医药治疗领域也正在发生革命性变化,很多重大的医疗创新技术已进入市场应用阶段。“创新是医药行业产值提升的驱动力和原动力,也是未来我们致力挖掘的方向。”(文章来源:中国基金报)摘要 【天风宏观宋雪涛:腾达A股半年报里的中国经济】在全面复工的大背景下,腾达2季度中国经济触底回升,实际GDP增速从1季度的-6.8%回升至3.2%,A股收入增速从1季度的-8.9%回升至2.6%,利润增速从1季度的-24.8%回升至-13%,实现了快速强劲的复苏。 在全面复工的大背景下,2季度中国经济触底回升,实际GDP增速从1季度的-6.8%回升至3.2%,A股收入增速从1季度的-8.9%回升至2.6%,利润增速从1季度的-24.8%回升至-13%,实现了快速强劲的复苏。 后疫情时期与疫情前相比,经济复苏具有哪些结构性特征、行业结构发生哪些趋势性变化是一个重要问题。基于对A股2020年半年报财务数据和上市公司公告的分析,我们发现复苏中的中国经济具有以下特征: 一、分行业收入分析:需求基本转好但复苏尚不均衡 由于需求端和供给端的复苏存在时滞,1季度受疫情冲击最大的板块主要包括可选消费、工业原材料和工业服务,餐饮旅游、汽车、纺织服装、家电、建材和石油石化等行业收入大幅下滑了15个百分点以上。2季度伴随需求的有序复苏,除石油石化和银行之外的A股全部行业取得了收入增速的有效修复,除上游资源外的7个大类板块收入同比转正。 从复苏的斜率看,工业复苏最明确的推动力量来源于基建和地产投资,建材、机械、建筑、电力设备及新能源等行业2季度收入改善最为明显,而下游覆盖较广的基础化工收入回升一般;消费复苏结构性特征比较突出,1季度承压最大的几个行业中汽车需求回弹最快,家电、纺织服装和轻工需求有所好转,而餐饮旅游和商贸零售需求恢复仍然较慢。 二、海外收入分析:海外订单回流,疫情下挑战与机遇并存 外部环境的风险加大了出口贸易的不确定性,也加剧了市场对产业链移出中国的担忧,但境外停工的供应缺口一定程度上带动了订单的回流和转移,推动有色金属、电力及公用事业、医药、家电、计算机、汽车、电力设备新能源、电子等行业上半年海外收入占比不降反升。 纺织服装海外收入占比上半年同比下滑11.6%,江苏国泰分析原因是“2019年9月起纺织服装纳入征税范围以后,客户订单向海外转移的趋势日益明显……新冠肺炎又给纺织服装出口贸易带来了不小的冲击”。但据证券时报网报道,9月以来受疫情影响,大量印度纺织订单转移至中国,订单数量已经排到2021年5月。我们预计纺织服装业绩会有明显改善。 健康元也在半年报里写道“随着新冠肺炎疫情在海外持续蔓延,生产停滞,物流不畅等因素导致海外原料药供给不足,海外订单向国内转移明显,公司抓住机遇,大力开拓海外市场,上半年美罗培南(混粉)出口实现大幅增长。虽然疫情仅是影响原料药供需格局的一个短期因素,但是公司将借此契机拓展产品的国际市场空间,进一步提升公司整体竞争力。”综合来看,疫情是对国际供应链的一次重新洗牌,中国防疫抗疫的绝对优势为企业出海创造了难得机遇。 三、成本费用分析:减税降费成效明显 税务负担的减轻和销售费用率的降低一定程度上冲抵了毛利率的压力。2季度单季A股上市公司(剔除金融,下同)经营净利率(EBIT/营业收入)环比回升2.3%至8.6%,与去年同期相比净下降0.7%;销售净利率(净利润/营业收入)环比回升2.8%至6.1%,与去年同期相比净下降0.4%;两者的差别反映了税收和利息的影响,销售净利率的复苏情况好于经营净利率,反映金融让利和减税降费取得明显成效。 2季度单季A股上市公司销售费用和管理费用率分别同比下降0.4%和0.03%,控制较为得当,一定程度上冲抵了企业运营压力;2季度研发费用率逆势增长0.2%,研发投入原本较高的电子、计算机和机械继续加大投入,反映出产业升级的趋势。 销售费用率的降低更像是企业的“不得已而为之”。以分众传媒半年报中披露的上半年楼宇媒体收入来源为例,通讯、日用消费品和互联网加大了电梯广告的投放力度,而商业服务、娱乐休闲和交通等需求恢复较为缓慢的行业广告投放下滑明显,直观反映了行业的景气状况。 四、毛利率分析:消费服务和工业中上游承压 2季度单季A股上市公司(剔除金融)毛利率比去年同期净下降1%。消费服务方面,餐饮旅游、纺织服装、家电和交通运输毛利率受损比较严重,需求恢复速度较慢。工业大类方面,由于中上游复工复产早于下游,供需出现错配,“生产资料原材料PPI-生产资料加工PPI”的剪刀差在2-5月越拉越大,产业链中上游的煤炭、钢铁、建材等行业毛利率下滑明显。随着居民可支配收入恢复、PPI剪刀差缩窄和疫情防控限制陆续解除,下半年消费服务和工业中上游相关行业的毛利率有望得到修复。 但某些行业可能会面临利润空间的进一步压缩。在经济完全回归常态之前,企业的经营尚存不确定性。产业链中定价能力相对强势的环节可以将压力向上下游或消费者进行转嫁,而相对弱势的环节只能被动接受。以汽车产业链为例,整车厂商在产业链中占据强势地位,有能力将价格压力转嫁给上游的零件厂商,而零件厂商同样可以将价格压力再度向上游转移,要求供应商调低原有产品价格。2020年2季度,整车板块ROE从5.8%升至9.9%,而零部件板块ROE降低了1.1%,生产安全气囊布和安全气囊袋的华懋科技在半年报中专门提示了毛利率持续下滑的风险。 五、ROE分析:盈利修复尚不充分,短期加杠杆托底A股景气度 整体来看,上市公司盈利能力和营运能力尚未完全修复,但权益乘数的上行对景气度形成了托底。2季度A股上市公司(剔除金融)ROE环比增长3.9%至9.4%,比去年同期低1.1%,其中销售净利率同比下降0.4%,下拉ROE 0.6%;资产周转率同比下降4%,下拉ROE 0.7%;权益乘数同比上升4%,为ROE贡献了0.1%的正增长,印证了上半年持续的信用扩张。 短期加杠杆比较明显的行业有纺织服装、计算机、餐饮旅游、石油石化、汽车、商贸零售、机械、交通运输、基础化工、有色金属、综合和农林牧渔;其中计算机、汽车和农林牧渔的权益乘数在本期和疫情前的3年均处在上升通道,负债持续驱动资产扩张;而餐饮旅游的权益乘数在疫情前的3年持续走低,本期的加杠杆或出于补足现金流需要。 分行业来看,盈利能力对景气度修复起决定性作用,销售净利率的变动方向决定了ROE的变动方向。2季度ROE同比改善的行业有消费类的农林牧渔、医药、食品饮料、汽车,周期类的机械、电力及公用事业、电力设备新能源、建材,以及TMT板块的电子。这些行业销售净利率均有所提升,但资产周转率和权益乘数的变动方向有所分化。其中农林牧渔、医药和电力及公用事业的资产周转率同比下滑,表明资产扩张速度高于收入,未来或有持续产能释放;而电力及公用事业的权益乘数同比下滑明显。 六、行业竞争格局分析:疫情受损行业的头部聚集趋势加速 大部分行业表现出了订单、收入和资源持续向头部聚集的趋势。2季度大部分行业的集中度震荡上行,其中餐饮旅游、商贸零售、纺织服装、交运等疫情受损类行业的集中度上升最多,餐饮旅游和商贸零售的集中度比去年同期上升了11.5%和8.2%。对这些行业来说,疫情类似于一次供给侧改革。有6个行业的集中度同环比均下降,其中石油石化和电力及公用事业虽然集中度有所降低,但头部和非头部企业的毛利率进一步拉开差距;国防军工集中度的下降主要因为洪都航空“教练机+导弹+无人机”三大主营业务业绩高增,2季度营业收入同比增长220.4%;而轻工制造、计算机和医药的集中度变动主要来源于子行业的景气差异。 集中度上升也侧面体现了中小企业的经营压力。2019年,海康威视的中小企业事业群营业收入增长了23.4%,与企事业事业群营业收入增速23.9%相当。然而2020年上半年,企事业事业群维持高增,中小企业事业群的收入同比下滑了26.9%,反映出今年上半年中小企业受疫情的冲击更大、复苏更慢、投资开支压缩更多。 (文章来源:天风证券)

(责任编辑:股票资讯)

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